20250804-华鑫证券-医药行业周报_持续重视减重方向的授权合作_28页_1mb

医药行业周报：核心观点及市场趋势总结

1. 创新环境向好，出海拉动估值提升

• 全球创新药交易活跃：2025年上半年，全球医药交易共456笔，同比增长32%；总金额1304亿美元，同比增长58%。中国企业贡献了约50%的总金额和30%的交易数量，创新价值获得国际认可。
• 国内市场政策支持：国家医保局推出新上市药品首发价格机制，商业健康保险创新药目录申报工作启动，利好创新药企业的一二级市场融资与授权收益。
• 估值溢价驱动因素：创新药“出海”是本轮估值重估的核心催化剂。如恒瑞医药与GSK达成潜在120亿美元交易，推动港股创新药公司如映恩生物、维立志博估值上扬。

2. 减重方向授权合作加速

• GLP-1双靶点药物突破：博瑞医药BGM0504（GLP-1/GIP双激动剂）进入III期临床随访阶段。国产GLP-1双靶点药物如信达生物玛仕度肽、恒瑞HRS9531、众生药业RAY1225商业化进程加快。
• 全球市场竞争格局：诺和诺德因替尔泊肽竞争优势下调司美格鲁肽销售预期，但GLP-1整体市场增长稳健，中国研发管线如石药集团SYH2086小分子口服激动剂也获授权合作。

3. CXO行业供需关系修复

• 产能出清与需求回暖：2025年上半年License-out交易72笔，金额同比增16%。Biotech企业通过授权合作回笼资金，带动CXO订单恢复。药明康德上半年业绩增长24.2%。
• 政策催化创新研发：2024年国家药监局发布临床试验审评审批试点方案，2025Q1新药临床批件数量达51+32+103，创历史新高。

4. 免疫肿瘤多抗技术进展

• TCE技术平台升级：双抗、三抗等多特异性抗体在血液瘤和实体瘤领域表现优异。如艾伯维与IgI达成7亿美元CD3/CD38/BCMA三抗交易，国产三抗如先声药业SIM0500进入临床阶段。
• 自动免疾病突破：荣昌生物泰它西普获海外授权，丽珠医药LZM012在银屑病治疗中展现临床优势，国产自免药物竞争力持续提升。

5. 投资建议与重点关注领域

• 推荐方向：
  • CXO：凯莱英、普蕊斯、百诚医药
  • 减重：众生药业、博瑞医药
  • IO+ADC：上海谊众、汇宇制药、复宏汉霖
  • 技术创新：维立志博、德琪医药、先声药业
  • 商保与大病种：长春高新、一品红、安科生物
• 个股评级：众生药业、一品红、艾力斯、复宏汉霖、安必平等获“买入”评级。

6. 市场动态监测

• 估值与板块表现：医药生物PE(49.10倍)高于五年均值，化学制药、医疗服务板块涨幅领先。
• 近期要闻：国家医保局发布支持创新药政策，第十一批集采启动；丽珠、美年健康等公司回购及股东减持公告频繁。

7. 风险提示

• 技术研发与产业化风险、政策调整压力、市场竞争加剧、业绩不及预期等。