20180831-申万宏源-2018年8月30日债市日评_国常会再推减税降费举措支持实体_6页_554kb

文档总结

核心内容

2018年8月30日，国务院常务会议（国常会）推出一系列减税降费措施，以支持实体经济发展和扩大对外开放。此外，会议还部署了完善国家基本药物制度的相关举措。这些政策对债市和信用市场产生了一定影响，市场整体呈现底部震荡态势。

主要观点

减税降费政策

• 小微企业与个体工商户贷款利息收入免税：从9月1日至2020年底，对符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税，单户授信额度上限由500万元提高至1000万元。
• 税收减免措施：对因去产能和调结构等政策性停产停业的企业、社保基金和基本养老保险基金有关投资业务给予税收减免。
• 涉农贷款税收优惠：邮政储蓄银行涉农贷款利息收入允许选择简易计税方法按3%税率缴纳增值税。
• 债券市场开放：对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税，政策期限暂定3年，有助于提升外资对国内债市的吸引力。
• 政策力度有限：尽管推出新举措，但整体减税降费力度仍有限，市场仍需关注后续可能的宽财政+宽信用政策，尤其是三季度的政策窗口期。

信用市场动态

• 房地产市场调控持续：呼和浩特市停止去库存，强调稳房价；长春取消棚改货币化安置奖励；三亚严格限价。地产可售面积整体上行，尤其是三四线城市。
• 地产销售承压：随着可售面积增加，下半年地产销售压力可能上升，市场趋于冷静。
• 建议规避高拿地成本房企：对于项目集中在弱三四线城市且拿地成本较高的房企，建议投资者保持谨慎。
• 城投债与产业债成交情况：
  • 产业债：成交收益率高于估值的债券主要分布在房地产、交通运输、公用事业等行业；低于估值的债券则集中在资本货物、采掘等行业。
  • 城投债：成交收益率高于估值的债券以中高等级为主，主要集中在江苏、湖南、广东等地；成交收益率低于估值的债券则以AA及以下为主，涉及多个省份。

关键信息

• 债市表现：
  • 一级市场：周四发行国开债118亿元，其中5Y、7Y国开债分别发行68亿元、50亿元，中标利率分别为3.76%、4.1050%，需求一般。
  • 二级市场：债市整体走软，资金面维持宽松但边际收敛，利率债收益率全面上行，短端大于长端，10Y国债收益率上行3bp至3.55%，10年国开活跃券收益率上行6.46bp至4.2175%。
• 债券收益率预测：全年债券收益率将呈现U型走势，右侧高点低于左侧，10年国债收益率波动区间预计为3.4%-4%。
• 市场预期：3季度市场对经济预期仍有分歧，债市收益率大方向仍将呈现底部震荡。

政策与市场展望

• 政策延续性：减税降费政策继续延续宽财政+宽信用方向思路，未来仍可能出台更多宽信用政策。
• 经济拉动效应：宽信用政策对经济增长的拉动效果可能需要一定时间显现。
• 投资建议：建议关注基建、进出口数据的波动，同时规避高拿地成本的房企。

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