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减税降费：回顾与展望总结

核心内容

2020年，中国实施了大规模的减税降费政策，实际规模超过2.5万亿元，成为稳经济的重要手段。减税降费政策在2020年表现出更强的力度，主要是为了应对新冠疫情对经济的冲击，帮助企业渡过难关。政策更多偏向阶段性、应急性，而非长期结构性改革。

2021年的减税降费预计会有所减少，规模可能降至1万亿元左右。这是由于2018年以来的减税降费已显著压缩了进一步减税的空间，同时社保降费难以持续，且2020年大规模社保降费是权宜之计。

主要观点

• 减税降费力度加大：2020年减税降费目标从2万亿增加到2.5万亿，实际执行规模也超预期，达到2.5万亿元以上。
• 政策侧重不同：2019年减税降费更侧重中长期改革，而2020年则更多关注短期稳经济，政策具有阶段性。
• 社保降费成为主力：2020年社保降费（基本医疗、失业、工伤保险）达1.54万亿元，是减税降费的主要贡献，而减税规模则下降至低于1万亿元。
• 政策可持续性有限：社保基金在2020年出现赤字，滚存结余减少，因此大规模社保降费难以持续。2021年社保降费力度预计大幅回归。
• 2021年减税降费规模预计减少：结合政策必要性与空间限制，预计2021年减税降费规模将明显小于2020年，可能为1万亿元。
• 地方政策执行情况：2021年省级地方两会政府工作报告中对减税降费的表述较2020年减少，反映出政策执行压力加大。

关键信息

2020年减税降费数据

• 总规模：超过2.5万亿元
• 社保降费：1.54万亿元（基本医疗、失业、工伤保险）
• 减税规模：低于1万亿元
• 具体减税项目：
  • 中小企业增值税减免：911亿元
  • 疫情防控企业税费减免：652亿元
  • 疫情影响行业增值税免征：382亿元
  • 房产税、城镇土地使用税减免：292亿元
  • 海关减税：2687.7亿元

社保基金情况

• 社保基金赤字：2020年三项社保基金收不抵支，赤字约7300亿元
• 滚存结余减少：三项社保滚存结余减少约4800亿元，降至6.13万亿元
• 社保压力：根据中国社科院预测，基本养老保险基金可支付月数逐年下降，2028年将降至10个月以下，2035年将无法支付

2021年展望

• 政策必要性：2020年经济恢复得益于减税降费，2021年仍需继续稳经济，但政策不急转弯，避免对经济造成新的冲击。
• 政策空间有限：2018年以来的减税降费已基本完成，进一步减税空间有限；社保降费也难以维持2020年的规模。
• 预计规模：2021年减税降费规模可能降至1万亿元

风险提示

• 疫情发展：疫情的持续时间及疫苗进度的不确定性可能影响经济复苏及政策实施效果。
• 国内外经济形势：全球经济环境变化可能对中国的减税降费政策产生影响。
• 政策超预期变化：中央及地方政府可能根据经济形势调整政策力度，存在政策变动风险。

分析师声明

本报告由分析师王涵、王连庆撰写，具有证券投资咨询执业资格，内容基于独立、客观研究，不涉及任何形式的补偿。

投资评级说明

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