20180702-联讯证券-联讯宏观专题研究_从消费升级到消费降级_消费金融是否昙花一现__19页_1mb

从消费升级到消费降级：消费金融是否昙花一现？

核心内容

消费金融近年来在中国迅速发展，其增长不仅受到消费观念变化的影响，更是金融机构在高资金成本和严监管环境下寻求风险可控、流动性好、收益高的业务模式的结果。随着利率市场化推进，银行间市场利率上升，以及“去杠杆”政策的实施，消费金融成为金融机构的重要发展方向。

主要观点

1. 消费金融发展的动因

   • 消费金融的兴起是供给端资金成本上升和需求端消费结构变化共同作用的结果。
   • 由于企业信用风险高、房贷额度受限，消费金融成为银行等金融机构新的盈利增长点。

2. 消费金融的特征

   • 消费金融以“小额、分散”为主要特点，符合大数定律，总体违约率和逾期率可控。
   • 消费金融的利率相对较高，但风险较低，收益优于其他类型的贷款业务。

3. 金融机构参与消费金融的方式

   • 银行：通过信用卡、汽车金融、消费信贷等业务参与，同时通过资产证券化实现资金回流。
   • 消费金融公司：专注于个人消费贷款，提供无抵押、无担保的信用贷款，主要面向银行资质不足的客户。
   • 互联网系小贷公司：依托线上场景和大数据风控，与银行合作获取资金，通过资产证券化提高盈利。

4. 消费金融资产证券化（ABS）的作用

   • 消费金融ABS是金融机构回流资金的重要工具，通过证券化可以实现“轻资产运营”。
   • 消费金融ABS的次级占比与发行趋势密切相关，部分项目次级占比上升可能反映风险偏好变化。

5. 未来发展方向

   • 消费金融未来将更加注重拓展消费场景、降低获客成本、提升风控能力，尤其是大数据风控。
   • 随着监管趋严和利率市场化，消费金融的发展将面临挑战，但也可能成为长期稳定的金融业务。

关键信息

消费金融的资金来源

• 银行：存款、同业资金、央行公开市场操作。
• 消费金融公司：资本金、拆放资金、贷款授信。
• 互联网系小贷公司：自有资本金、同业资金、资产证券化。

银行的资金成本

• 国有银行资金成本最低（1.74%），股份制银行成本最高（2.48%）。
• 消费金融的利率通常在20%左右（年化18.25%），收益较高。

消费金融的分类

• 信用卡和汽车金融：以优质客户为主，不良率低。
• 互联网线上信贷：依托大数据风控，主要服务长尾客户。
• 其他消费金融：如教育、装修、医疗等，由小贷公司和消费金融公司主导。

消费金融ABS的发行情况

• 2017年消费金融ABS发行量显著增长，但2018年后趋于平稳。
• 小额贷款ABS发行规模最大，消费性贷款ABS规模最小。
• 消费金融公司参与的ABS次级占比最高（12%），银行参与的信用卡ABS次级占比最低（7%）。

风险提示

• 监管超预期：消费金融的发展受到监管政策影响较大，未来可能面临更严格的限制。
• 流动性问题：尽管消费金融ABS具有较高的收益，但其流动性仍需进一步改善。

金融机构的消费金融业务策略

银行

• 信用卡业务：收入来源包括利息和非利息收入，如分期手续费、滞纳金等。
• 汽车金融：不良率低，业务发展迅速，审批效率高。
• 消费信贷：通过线上渠道快速放款，适合年轻人和缺乏征信记录的客户。

消费金融公司

• 目标客户：银行无法覆盖的长尾客户，如医美、旅游、教育等。
• 盈利模式：主要依赖高利率和手续费，资产利润率约为2%。

互联网系小贷公司

• 资金来源：自有资本、同业资金、资产证券化。
• 盈利模式：通过ABS发行实现“存贷利差”向“ABS发行价格与同业资金差”的转变。
• 资产利润率：约为3.8%，高于消费金融公司。

消费金融的未来趋势

• 拓展消费场景：通过与电商平台、线上平台合作，提升用户粘性和业务规模。
• 降低获客成本：利用互联网渠道和大数据技术提高获客效率。
• 提高风控能力：尤其是大数据风控，以应对长尾客户的风险管理挑战。

结论

消费金融的发展是利率市场化和严监管环境下金融机构的理性选择，其高收益、低风险、分散化的特点使其成为重要的金融资产配置方向。然而，随着监管趋严和市场变化，消费金融的发展也可能面临挑战，未来需在拓展场景、提升风控、优化成本方面持续发力，才能实现长期稳定增长。