中国宏观观察：韩国疫情蔓延对产业链影响-20200310-交银国际-24页_4mb

中国宏观观察总结

核心内容

本报告分析了2020年3月10日全球疫情背景下，韩国供应链中断对中国及全球产业链的影响。韩国作为对外贸易大国，在全球双边贸易中占据重要地位，其出口额和进口额均排名世界前列，制造业增加值全球占比约3.2%，位列第五。韩国的出口以中间产品为主，尤其是计算机电子光学产品、汽车、金属制品和电气设备，这些产品在全球供应链中具有重要地位。中韩贸易关系紧密，中国是韩国第一大出口国，韩国是中国第一大进口来源国。

主要观点

• 韩国在产业链中的地位：韩国的制造业增加值和出口额在全球排名靠前，其出口以中间产品为主，对全球产业链具有重要影响。
• 疫情对韩国制造业的影响：韩国疫情蔓延迅猛，对制造业造成冲击，尤其是三星和LG等龙头企业所在的庆尚北道地区，可能引发供应链紧张。
• 对中国的潜在影响：中国对韩国电子产品中间品的依赖度较高，若韩国产能下降，将对中国的电子产品产业造成一定冲击，尤其是在极端情况下，产能冲击可能达到7.8%。
• 对越南的影响：相较于中国，韩国供应链紧张对越南的影响更为显著，极端情况下可能造成19.4%的产能冲击。
• 供应链替代能力：韩国电子产品中间品的替代系数较低，仅为14.8%，表明其在全球供应链中不可替代性较强。

关键信息

• 韩国的出口与进口：2018年，韩国对外出口额达6050亿美元，排名第六；进口额达5350亿美元，排名第九。
• 电子产品产业：2015年，韩国电子产品增加值占全球7.7%，是中国电子产品中间品的主要供应国。
• 中韩贸易关系：中国是韩国第一大出口国，韩国是中国第一大进口来源国，韩国对华出口中，中间产品占比高达78.9%。
• 产能冲击测算：若韩国电子产品产能下降100%，中国将面临7.8%的产能冲击；若产能下降50%，冲击为3.2%。
• 替代系数：韩国电子产品中间品的替代系数仅为14.8%，表明其在全球供应链中具有较高不可替代性。

产业链影响分析

• 上游产业：韩国在上游产业（如计算机电子光学产品、汽车、金属制品）中占据重要地位，对下游国家的生产造成直接影响。
• 供应链紧张：韩国疫情导致部分工厂停工，可能引发全球供应链紧张，尤其是对电子产品产业的影响。
• 替代可能性：尽管中国从中国台湾地区进口相当数量的电子产品中间品，但替代能力有限，可能加剧供应链问题。

经济指标与市场表现

• 经济领先指标：包括螺纹钢价格、唐山高炉开工率、铁矿石价格指数及进口量、水泥市场价格等，反映了市场对经济的预期和实际表现。
• 经济同步指标：如工业增加值、社会消费品零售总额、城镇固定资产累计投资等，用于衡量当前经济状况。
• 经济滞后指标：如企业存款、财政支出等，反映经济活动的滞后影响。
• 流动性指标：包括MLF投放量及利率、SLF投放量及利率、PSL当月新增及余额等，反映了市场流动性和货币政策。
• 情绪与估值：包括恒指和A股P/E比较、全球股票潜力、投资者信心指数等，反映了市场情绪和资产估值情况。

大类资产表现

• 年度表现：全球主要资产类别如彭博巴克莱债券指数、MSCI指数等在2020年表现出不同趋势，部分市场如中国和韩国出现下跌。
• 周度表现：资产类别在周度内的表现也有所波动，反映了市场短期波动和投资者情绪变化。

结论

韩国疫情对全球供应链造成显著影响，尤其是对电子产品产业。中国对韩国电子产品中间品的依赖较高，面临一定的产能冲击风险。越南受影响更为严重，可能面临更高的产能下降。韩国电子产品中间品的替代系数较低，表明其在全球供应链中不可替代性较强。中韩贸易关系紧密，疫情对产业链的影响不可忽视，需关注供应链替代和风险管理。