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文档总结

核心内容概述

本报告为渤海证券研究所晨会内容汇总，涵盖宏观及策略分析、重点公司推荐、金融工程研究等多个领域，主要聚焦于2021年11月工业企业效益数据、A股市场投资策略、精锻科技与天味食品深度报告、可转债与信用债市场分析，以及期权市场波动率与资产价格走势的关系研究。整体内容旨在为投资者提供市场分析、行业趋势、公司估值及投资建议，帮助其把握投资机会与风险。

宏观及策略分析

1. 工业企业效益数据点评

• 事件回顾：2021年11月工业企业利润同比增长9.0%，1-11月累计利润同比增38.0%，两年平均增长18.9%，增速有所回落。
• 分析要点：
  • 营收与利润变化：营收增速略有回落，利润率下降，导致效益回落。
  • 行业差异：上游、中游行业利润增速仍高于下游，与PPI高位有关；私营企业表现弱于国有企业。
  • 未来展望：随着PPI回落，需求端压力将成主要矛盾，需关注稳增长政策力度。
• 风险提示：经济下行、全球疫情超预期。

2. A股跨年行情投资策略

• 市场表现回顾：跨年行情通常由资金、政策及业绩驱动，春节后赚钱效应逐步增强。
• 风格趋势：中小盘股为主要风格，尤其关注四季度业绩改善不明显的行业。
• 行业配置建议：
  • 重点行业：钢铁、房地产产业链、大金融、消费板块。
  • 投资观点：关注一季报边际改善较大的行业，如消费、中游制造等。
• 风险提示：政策风险、黑天鹅事件、业绩不及预期。

重点公司推荐

1. 精锻科技（300258）——增持

• 公司简介：国内汽车精锻件龙头，产品覆盖差速器锥齿轮、新能源汽车零部件等。
• 成长逻辑：
  • 自主品牌及新能源汽车发展带来增长机会。
  • 客户包括大众、长城、比亚迪等，未来受益于行业复苏。
• 产业布局：
  • 已布局宁波、天津、重庆生产基地，预计贡献业绩增量。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年营收预计分别为13.74/17.08/21.55亿元，归母净利润分别为1.77/2.47/3.31亿元。
  • 动态PE分别为35/25/19倍。
• 风险提示：疫情控制、芯片短缺、客户恢复不及预期等。

2. 天味食品（603317）——增持

• 公司简介：复合调味料龙头企业，品牌包括“好人家”、“大红袍”、“天车”。
• 行业前景：
  • 行业仍处发展期，受益于消费升级、城镇化及餐饮连锁化。
  • 复合调味料具备高成长性。
• 竞争优势：
  • 品牌投入持续，推动产品升级与市场拓展。
  • 定制化产品满足餐饮需求。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年每股收益预计为0.29/0.47/0.61元。
• 风险提示：宏观经济下行、疫情反复、食品安全等。

金融工程研究

1. 可转债市场分析

• 一级市场：
  • 12月共发行14只可转债，净融资额达598.12亿元，环比增长显著。
• 二级市场：
  • 指数高位震荡，成交额小幅回落。
  • 消费板块及中游制造表现较好，部分个券估值较低且换手率上升。
• 投资建议：
  • 重点关注三花转债、银轮转债、国微转债等。
• 风险提示：权益波动、经济不及预期、流动性收紧等。

2. 信用债市场分析

• 发行情况：
  • 12月信用债发行量及净融资额下降，企业债发行量小幅上升。
  • 各品种发行指导利率分化，中高等级下行，低等级上行。
• 市场成交量：
  • 信用债总成交量环比下降20.61%，中票与定向工具降幅较大。
• 信用利差：
  • 中短融利差走阔，企业债与城投债利差分化。
• 地产债与城投债：
  • 房地产行业融资压力有所缓和，政策支持改善行业预期。
  • 城投债分化加剧，需关注区域经济及债务压力。
• 风险提示：经济波动、政策变化、企业再融资能力下降等。

3. 期权市场波动率分析

• 波动率指数与市场走势：
  • 波动率指数与股指未来收益率呈负相关。
  • 市场上涨末期波动率指数常大幅上升，可能成为行情拐点。
• 三因子择时模型：
  • 结合波动率、估值与趋势进行择时，模型在A股市场表现优于基准。
  • 在美股与港股市场效果不一，港股表现较好。
• 风险提示：模型基于历史数据，不保证未来收益，市场波动及估值变化风险。

投资评级说明

分析师与联系方式

• 分析师：崔健，渤海证券研究所

• 联系方式：

  • 电话：022-28451618
  • 邮箱：cuijian@bhzq.com
  • SACNO：S1150511010016

• 机构销售团队：

  • 朱艳君（天津）：座机+86 22 2845 1995，手机13502040941，邮箱zhuyanjun@bhzq.com
  • 王文君（北京）：座机+86 10 6810 4637，手机186 1170 5783，邮箱wangwj@bhzq.com

• 公司网址：www ewww.com.cn

风险提示汇总

• 宏观风险：经济下行、政策变化、全球疫情、美联储加息等。
• 行业风险：PPI回落、终端需求不足、行业竞争加剧。
• 公司风险：客户恢复不及预期、新能源业务拓展不及预期、原材料涨价、汇率波动、费用增长等。