20211229-国元证券-国元早安直通车_8页_1mb
报告摘要
行业观点与公司研究总结
核心内容概述
本报告涵盖了多个行业与公司的研究分析，重点包括可转债申购价值评估、基金利润表收益分解方法、得邦照明与探路者的投资建议、四维图新在智能汽车领域的布局及惠泰医疗在心脏电生理和血管介入领域的前景分析。同时，报告还涉及近期国家政策及行业发展趋势。
可转债申购分析
21转债申购价值预测
- 预计上市价格中枢：120.77元
- 首日转股溢价率范围：20% - 28%
- 价格区间：115.02 - 124.61元
中签率预测
- 预计中签率：约0.0018%
- 市场供给：若原股东70%参与配售，预计市场可申购规模为1.8亿元
公司基本面分析
- 公司名称：台华新材
- 行业地位：国内领先的锦纶全产业链纺织企业
- 业绩表现：2021年前三季度营业收入同比增长83.7%，归母净利润同比增长307.82%
- 毛利率：26.44pcts，同比提升2.05pcts
- 净利率：9.43%，同比提升2.63pcts
行业前景
- 锦纶需求空间大：我国锦纶产量十年CAGR达14.99%，占化纤产量比重由4.69%提升至5.95%
- 己二腈国产化：2020年华峰集团打破国外技术垄断，推动锦纶66成本下降
基金利润表收益分解方法
方法简介
- 该方法基于基金利润表科目及报表附注，对基金收益进行拆解和重组，将会计口径的基金利润调整为投资视角下的资产收益率贡献。
- 收益来源包括：股票（打新、分红、投资收益）、固收（利息、投资收益）、基金（分红、投资收益）、汇兑、现金（存款利息、买入返售）、衍生品和其他（期货、证券出借、其他收入）、费用（管理费、托管费、销售服务费、交易费、其他）
方法优势
- 反映真实收益，管理人无法粉饰
- 清晰展现跨资产配置收益构成
- 广泛适用于所有基金，争议性小
方法局限
- 适用于份额波动较小的基金
- 无法反映基金经理真实操作风格，因仅展示季末持仓
得邦照明（603303）首次覆盖报告
公司概况
- 国内领先的通用照明服务商，产品覆盖民用、商用、车载三大领域
- 与飞利浦、松下等国际品牌合作，出口至全球70多个国家和地区
- 产品出口量位居全国第二
发展前景
- LED行业增长：全球LED渗透率有望达66.0%，市场规模达8089亿元
- 海外需求恢复：伴随海运压力缓解，公司产品出海有望加速
- 车载业务布局：通过收购与成立子公司，布局车载控制器和电池管理系统（BMS）
盈利预测
- 2021-2023年营收：50.76亿/60.50亿/69.66亿，CAGR 12.61% - 15.14%
- 2021-2023年归母净利润：3.88亿/4.91亿/7.33亿，CAGR 13.40% - 49.28%
- EPS：0.80/1.01/1.50元/股
- PE：21.5/17.0/11.4倍
- 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级
探路者（300005）首次覆盖报告
公司概况
- 户外用品市场领先企业，产品涵盖服装、鞋品、装备
- 2021Q3收入同比增长41.70%，归母净利润同比增长116.29%
业务拓展
- 布局显示驱动芯片：2021年收购北京芯能60%股权，切入Mini/MicroLED驱动芯片领域
- 技术优势：已实现MiniLED背光和直显的AM驱动，合作三星、LG等头部客户
- 未来产品：预计2022年推出MicroLED产品，应用于AR/VR领域
盈利预测
- 2021-2023年营收：10.77亿/16.01亿/20.01亿，CAGR 18.05% - 25.02%
- 2021-2023年归母净利润：0.43亿/1.07亿/1.62亿，CAGR 115.52% - 51.91%
- EPS：0.05/0.12/0.18元/股
- PE：190.0/76.1/50.1倍
- 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级
四维图新（002405.SZ）深度研究报告
公司概况
- 中国导航地图产业开拓者，业务涵盖导航、车联网、车载芯片、高级辅助驾驶、位置大数据服务
- 坚持“智能汽车大脑”战略，推动汽车“新四化”发展
发展前景
- 自动驾驶需求增长：预计2025年L3级及以上渗透率10%，2030年达31%
- 高精度地图市场：2025年市场规模预计达32亿美元，CAGR 33.1%
- 政策支持：获得戴姆勒、沃尔沃等头部车企订单，拓展数据管理服务
盈利预测
- 2021-2023年营收：25.74亿/30.80亿/37.10亿
- 2021-2023年归母净利润：0.52亿/2.15亿/4.39亿
- EPS：0.02/0.09/0.18元/股
- PE：659.67/159.20/77.92倍
- 估值方法：采用PS估值法，目标PS为15倍，对应目标价19.46元
- 投资建议：维持“增持”评级
惠泰医疗（688617.SH）首次覆盖报告
公司概况
- 心脏电生理领域龙头，积极拓展血管介入市场
- 2021年1月三维心脏电生理标测系统获批上市，为国内首个“磁电融合”系统
行业前景
- 心脏电生理市场：2019年46.7亿元，预计2024年达211.1亿元，CAGR 35.22%
- 冠脉介入市场：2019年61.8亿元，预计2024年突破100亿元
- 国产替代：带量采购将推动国产产品市场份额提升
业务拓展
- 外周血管介入：布局腔静脉滤器、主动脉支架等治疗性耗材
- 产品线丰富：磁定位冷盐水消融导管同步获批，切入室上速治疗市场
盈利预测
- 2021-2023年营收：7.91亿/11.56亿/16.30亿
- 2021-2023年归母净利润：2.11亿/3.08亿/4.26亿
- EPS：3.15/4.60/6.36元/股
- PE：84/57/41倍
- 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级
行业政策与市场动态
国家政策
- 医疗装备规划：发改委等十部门联合发布《“十四五”医疗装备产业发展规划》，推动医疗装备全产业链发展
- 机器人产业规划：十五部门联合发布《“十四五”机器人产业发展规划》，目标2025年机器人产业营收年增超20%
- 邮政业规划：三部门联合发布《“十四五”邮政业发展规划》，预计2025年邮政业年收入超1.8万亿元
行业趋势
- 新能源车发展：自主品牌新能源车表现强劲，短期内股比放开对市场格局影响不大
- 晶圆代工需求：2021年全球晶圆代工销售额达952亿美元，预计2022年继续增长15%
投资评级说明
| 评级 | 股价表现 | 行业表现 |
|---|---|---|
| 买入 | 超过上证指数20% | 行业指数优于市场指数10% |
| 增持 | 超过上证指数5-20% | 行业指数优于市场指数±10% |
| 持有 | 上证指数±5% | 行业指数介于市场指数±10% |
| 卖出 | 劣于上证指数5% | 行业指数劣于市场指数10% |
风险提示
- 可转债：原材料国产化程度不及预期、下游需求不景气、环保政策变化
- 基金分析：基金风格漂移、历史业绩不能代表未来收益、数据仅供参考
- 得邦照明：海外拓展不及预期、产能扩张不及预期
- 探路者：新产品研发进展不及预期、MicroLED量产不及预期
- 惠泰医疗：新产品研发不及预期、产品销售推广不达预期、带量采购降价风险
免责条款
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报告来源
国元证券研究所
网址：www.gyzq.com.cn
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