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日机密封（300470.SZ）公司点评总结

核心内容

本报告为财富证券对日机密封（300470.SZ）的公司点评，发布于2018年11月02日，评级为“推荐”，并调高至该评级。报告指出公司受益于下游行业回暖及产能扩张，业绩表现良好，具备较强的市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现营业收入5.11亿元，同比增长44.62%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长61.46%。
• 季度增长：Q3实现营业收入2.03亿元，同比增长48.38%；归母净利润0.50亿元，同比增长44.27%。
• 盈利质量：净利率同比提升2.01个百分点，主要得益于费用率下降；费用率（含研发）为22.98%，同比下降2.95个百分点。
• 现金流：经营活动现金流量净额为2400万元，同比下降26.26%，主要由于存货和应收账款增加。

业务发展

• 高端密封替代进口：公司在油气管道输送和核电等高端密封领域实现进口替代，市场份额稳步提升。
• 油气管道市场：我国每年新建油气管道所需密封件市场规模约为1.5亿元，日机密封在该市场占有率约40%。
• 核电密封突破：公司已实现核二级和核三级密封产品的进口替代，核一级产品正在验证中。

产能扩张

• 一期扩产完成：2018年4月一期扩产计划已实现达产，新增产能30%。
• 二期扩产延迟：二期扩产计划新增产能40%，但因人员招聘困难，预计达产时间推迟至年底。
• 华阳密封扩产：公司计划在华阳密封现有场地进行产能扩张，规模与二期扩产相当，预计年底完成。
• 产能瓶颈缓解：随着产能逐步释放，公司产能不足的问题将得到显著改善。

关键信息

投资建议

• 收入预测：2018-2020年预计实现收入7.01亿元、9.46亿元、11.91亿元。
• 净利润预测：预计实现归母净利润1.79亿元、2.46亿元、3.06亿元，利润增速分别为48.92%、37.49%、24.50%。
• EPS预测：对应EPS分别为0.93元、1.28元、1.59元。
• PE估值：对应PE分别为24倍、18倍、14倍。
• 合理区间：基于2018年底的PE估值，合理区间为25.11-26.97元，调高至“推荐”评级。

风险提示

• 下游投资不及预期：若石油炼化投资增长低于预期，可能影响公司业绩。
• 产能扩建延迟：若二期扩产进度落后，可能影响产能释放速度。

估值与行业比较

• 当前价格：22.86元。
• 52周价格区间：20.09-51.65元。
• 总市值：4389.67百万元。
• 流通市值：4103.53百万元。
• 总股本：19202.40万股。
• 流通股：17950.68万股。
• 行业比较：公司股价表现优于通用机械行业，但行业整体表现不佳，12个月内下跌43.82%。

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

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