20221213-华宝证券-2022年11月金融数据点评_总量相对平淡_政策仍需发力_7页_919kb

2022年11月金融数据点评总结

核心内容

2022年11月金融数据显示，尽管政策端持续发力，但实体经济的信贷和社融表现仍偏弱，反映出内生需求不足与政策传导不畅的问题。M2增速超季节性回升，但M1增速持续走低，显示经济活动的活跃度下降。整体来看，经济基本面仍面临不确定性，货币政策需进一步宽松以提振市场信心。

主要观点

1. 信贷表现偏弱，居民需求疲软成主因

• 11月新增人民币贷款为1.21万亿元，环比季节性多增5948亿元，但同比少增596亿元。
• 居民端贷款持续回落：短期贷款同比少增992亿元，中长期贷款同比少增3718亿元。
  • 居民短期贷款减少主要受疫情扰动影响。
  • 居民中长期贷款减少与房地产市场持续低迷密切相关。
• 企业中长期贷款同比多增近4000亿元，受益于稳增长政策的支持，尤其是基建和房地产领域。
• 房地产销售数据进一步下滑，30大中城市商品房成交面积同比下降33.9%，显示楼市仍处筑底阶段。

2. 社融同比少增，多项分项表现不佳

• 11月社融规模增量为1.99万亿元，同比少增6109亿元，低于市场预期。
• 主要拖累项包括：
  • 对实体经济发放的人民币贷款同比少增1621亿元；
  • 企业债券融资同比少增3410亿元；
  • 政府债券融资同比少增1638亿元。
• 表外融资中，委托贷款同比多减123亿元，信托贷款同比少减1825亿元，而表外票据融资同比小幅多增506亿元。

3. M2增速超季节性回升，M1增速持续走低

• 11月末M2增速达到12.4%，较上月上升0.6个百分点，主要受银行理财产品赎回影响。
• 居民和非银机构存款同比大幅增加，反映出预防性储蓄意愿增强。
• M1增速降至4.6%，连续两个月走低，显示企业资金活化不足，投资与消费意愿低迷。

4. 政策发力仍需持续，宽信用传导不畅

• 当前宽信用政策虽有所加码，但效果不明显，信贷脉冲尚未显现。
• 政策支持集中在基建、房地产等领域，但居民和企业端信贷需求仍不足。
• 未来展望：货币政策需继续宽松，以提振市场信心，降低融资成本，促进消费和投资意愿，推动宽货币向宽信用有效传导。

关键信息

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