20221213-国海证券-11月金融数据点评_宽信用仍需政策助力_4页_436kb

2022年11月金融数据点评总结

核心内容

2022年11月，中国金融数据整体呈现“宽货币但窄信用”的特征。尽管货币供应（M2）同比增速继续提升，但社会融资规模（社融）增速有所放缓，显示实体经济融资需求不足，政策支持对信用扩张仍具关键作用。

主要观点

1. 社融增速下滑，政策支撑显效

• 11月末，社融存量同比增长10%，较前值10.3%略有回落。
• 当月新增社融1.99万亿元，同比少增6109亿元。
• 主要支撑项：
  • 企业中长期贷款同比多增3950亿元，显示稳增长政策对实体经济的积极影响。
  • 表外贷款同比多增573亿元，信托贷款同比少减1825亿元，显示表外融资压力有所缓解。

2. 住户贷款与企业债券、政府债券拖累社融增长

• 住户部门人民币短期贷款同比少增992亿元，反映居民消费意愿低迷。
• 住户中长期贷款同比少增3718亿元，房地产销售疲软，住房贷款发放不理想。
• 企业债券新增596亿元，同比少增3410亿元，显示信用债市场持续震荡。
• 政府债券新增6520亿元，同比少增1638亿元，但发行进度提前，政府债余额同比增长15.4%，高于整体社融增速。

3. M2-M1、M2-社融剪刀差扩大

• M2同比增长12.4%，M1同比增长4.6%，剪刀差扩大至7.8%，反映企业经营受限、经济预期偏弱。
• 社融增速（10%）低于M2增速（12.4%），剪刀差扩大至2.4%，说明货币供给宽松但实体经济融资需求不足。

关键信息

政策推动融资需求改善

• 央行降准公告发布，抵押补充贷款净新增3675亿元。
• 全国性商业银行信贷工作座谈会召开，“金融十六条”、“第二支箭”延期并扩容、“第三支箭”重启房企再融资等政策持续加码，旨在稳增长、托底实体经济发展。

居民消费与房地产市场承压

• 居民人民币存款当月新增2.25万亿元，同比多增1.52万亿元，显示消费意愿持续低迷。
• 高频数据显示，30大中城市商品房成交面积未明显改善，房地产销售仍处于疲软状态。

债市波动与理财赎回影响

• 11月债市大幅调整，企业债券融资成本上升，市场波动较大，多只债券取消发行。
• 理财大量赎回形成负反馈链条，加剧了市场震荡。

风险提示

• 疫情不确定性对经济复苏构成潜在威胁。
• 经济恢复不及预期可能影响政策效果。
• 国际地缘政治冲突可能对金融市场造成冲击。

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分析师信息

• 分析师：夏磊
• 职位：国海证券首席经济学家、首席政策&地产分析师
• 执业资格：具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师

注：本报告仅为摘要，完整内容请参阅国海证券发布的正式报告。