20221213-东海证券-东海看数据之_11月金融数据-社融相对平淡_宽松有望延续_7页_513kb

宏观简评总结：11月金融数据与政策展望

核心内容

11月金融数据发布显示，宏观环境整体偏宽松，但社融表现相对平淡，反映出经济复苏仍面临一定压力。M2同比增速显著上升，企业中长期贷款保持强劲，而居民贷款增长乏力，政府债与企业债融资减少成为社融拖累的主要因素。未来货币政策或将继续维持适度宽松，以应对稳增长压力。

主要观点

• M2-M1剪刀差走阔：M2同比增速上升至12.4%，而M1同比增速降至4.6%，剪刀差扩大，反映经济活力下降。
• 居民贷款增长乏力：居民部门贷款同比少增4710亿元，中长期贷款增长依然疲软，房地产销售低迷是主要拖累因素。
• 企业中长期贷款强劲：企业贷款同比多增3158亿元，中长期贷款增长显著，受益于房企融资支持和基建投资回暖。
• 社融拖累因素明显：政府债和企业债融资同比少增，拖累社融规模，政府债少增主要由于专项债发行完毕和去年同期高基数，企业债少增则与融资成本上升有关。
• 货币政策展望：短期经济稳增长压力较大，预计货币政策将继续保持适度宽松，以支持市场复苏。

关键信息

1. 金融数据概览

• M2同比增速：12.4%（前值：11.8%）
• M1同比增速：4.6%（前值：5.8%）
• 新增人民币贷款：1.21万亿元（前值：6152亿元）
• 新增社会融资规模：1.99万亿元（前值：9079亿元）
• 社融存量增速：10%（前值：10.3%）

2. 居民贷款表现

• 居民部门贷款：增加2627亿元，同比少增4710亿元
• 居民中长期贷款：新增2103亿元，同比少增3718亿元
• 房地产销售：30大中城市商品房成交面积同比-33.94%，环比下降14.1个百分点

3. 企业贷款表现

• 企业贷款总额：新增8837亿元，同比多增3158亿元
• 短期贷款：减少241亿元，同比多减651亿元
• 中长期贷款：新增7367亿元，同比多增3950亿元

4. 社融拖累因素

• 政府债融资：新增6520亿元，同比少增1638亿元（专项债发行完毕和去年同期高基数）
• 企业债融资：新增596亿元，同比少增3410亿元（融资成本上升、高基数、中长期贷款增加）

政策与市场展望

• 稳增长政策：继续推进保交楼稳地产措施，房地产市场信心恢复仍需政策支持。
• 货币政策：预计将继续保持适度宽松，以应对短期经济压力，促进需求复苏。
• 风险提示：
  • 稳增长政策落地不及预期
  • 海外货币政策超预期收紧引发全球金融市场风险

图表目录

• 图1：M2-M1同比增速剪刀差
• 图2：10/11月存款同比多增结构
• 图3：新增财政存款季节性规律
• 图4：居民中长期贷款季节性规律
• 图5：30大中城市商品房成交面积及同比
• 图6：10/11月人民币贷款同比多增结构
• 图7：企业中长期贷款季节性规律
• 图8：企业债券融资季节性规律
• 图9：政府债券融资季节性规律
• 图10：MLF到期金额和操作金额

评级说明

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