20260531-银河期货-LPG_6月报_上有需求压制_下有成本支撑_10页_1mb

液化气市场分析总结

核心内容概述

2026年5月，国内液化气市场呈现“先扬后抑、高位宽幅震荡”的格局，价格重心较上月小幅下移，全月价格波动区间超过800元/吨。价格在5400元/吨至6000元/吨之间波动，主要受到地缘政治因素和国内基本面的影响。整体市场处于地缘成本驱动与基本面需求疲软的双重对峙格局，交易重心正逐步从“地缘溢价”向“基本面回归”转换，但地缘扰动反复使得转换过程充满曲折。

主要观点

1. 市场格局

• 价格波动：5月价格波动大，全月波动区间超过800元/吨，最低触及5400元/吨，最高突破6000元/吨。
• 支撑与压制：价格下方受到进口成本高位、码头成本倒挂和国产与进口供给收缩的支撑；上方受到民用气淡季持续和下游装置利润对高价原料抵制能力有限的压制。
• 市场趋势：整体趋势为震荡偏弱，短期内价格或有反弹，但中长期基本面偏弱。

2. 基本面情况

• 国内供应：炼厂开工率持续走低，主营炼厂开工率从4月底的68.91%降至66.31%，独立炼厂开工率从55.1%降至50.15%。5月液化气商品量降至历史同期最低水平。
• 国内需求：PDH开工率出现探底回升，截至2026年5月29日，PDH产能利用率为60.68%，较上月末回升11.37%。后续仍有装置计划重启，预计后期PDH产能利用率小幅回升后徘徊。
• 进口情况：5月国内液化气到港量较4月微幅增长，进口资源保持平稳，但6月进口成本仍处于高位，码头可能面临亏损。
• 库存变化：三级站库容率持续回落，反映国产液化气产量收缩，港口库存维持中下水平。

3. 国际市场动态

• 美国市场：美国活跃钻机数和原油产量增加，液化气产量维持高位。丙烷库存环比减少，但同比增加，出口预期上升，但运费高企限制丙烷出口增长。
• 中东市场：美以军事行动导致霍尔木兹海峡受阻，严重扰乱中东LPG贸易，出口量大幅下降，部分LPG船只滞留波斯湾。伊朗、沙特、卡塔尔等国LPG出口减少，影响亚洲市场供应。
• 全球供应：6月LPG供应预计有所恢复，但亚洲市场仍面临供应紧张，石化厂因原料短缺减产。

关键信息

供应与需求

• 国内供应：炼厂开工率持续走低，液化气商品量降至历史同期最低水平。
• 国内需求：PDH开工率回升，但尚未恢复至正常水平，裂解经济性改善提供一定支撑，但装置利润未全面转好。
• 国际供应：美国LPG出口有望创历史新高，但中东局势影响亚洲市场供应，导致部分石化厂减产。

库存与成本

• 库存：中国港口库存维持中下水平，三级站库容率持续回落。
• 成本支撑：进口CP价格高位、码头成本倒挂和国产与进口供给同步收缩构成价格支撑。
• 价格压制：民用气淡季和下游装置利润对高价原料的抵制能力有限。

市场展望

• 6月展望：液化气支撑减弱但驱动不足，压制虽显但空间有限。
• 价格走势：短期内价格或有反弹，但中长期基本面偏弱。

策略推荐

1. 单边策略：震荡偏弱，建议谨慎对待，关注价格波动。
2. 套利策略：做缩PDH利润，关注PDH开工率回升的可持续性。
3. 期权策略：滚动卖call，以应对价格波动风险。

风险提示

• 原油价格超预期上涨或下跌。
• 地缘政治风险超预期，如美伊谈判进展或霍尔木兹海峡恢复情况。

免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，银河期货不保证其准确性或完整性。
• 客户应独立判断并自行承担投资风险。

交易咨询业务资格

• 银河期货有限公司持有证监许可[2011]1428号交易咨询业务资格。
• 研究员：赵若晨，期货从业资格证号：F03151390，投资咨询资格证号：Z0023496。

数据来源

• 国内数据：钢联、彭博、iFinD
• 国际数据：EIA、KPLER、路透、EA

图表概览

• 图1：LPG主连收盘价及扩散指数，显示价格波动和市场情绪变化。
• 图2：国际原油价格（Brent和WTI），反映全球能源市场动态。
• 图3：C3和FEI价格，显示化工端成本变化。
• 图4：FEI/BRENT比率，反映裂解成本与原油价格的关系。
• 图5：中国炼厂开工率，显示国内生产情况。
• 图6：LPG商品量，显示国内供应变化。
• 图7：PDH产能利用率，显示化工需求变化。
• 图8：美国丙烷库存，反映美国市场动态。
• 图9：美国活跃钻机数，显示美国液化气产量趋势。
• 图10：美国原油周度产量，显示美国生产情况。
• 图11：中东LPG减产情况，显示地缘冲突对供应的影响。
• 图12：液化气到港量，显示进口情况。
• 图13：港口库存，显示国内库存水平。
• 图14：厂内库存，显示炼厂库存变化。
• 图15：三级站库容率，反映库存压力。
• 图16：PDH毛利，显示化工利润变化。
• 图17：醚化毛利，显示其他化工需求变化。
• 图18：进口利润（FOB和CFR），显示进口成本与市场价格关系。

结论

2026年5月，LPG市场受到地缘政治和国内基本面的双重影响，价格波动较大。6月市场预计仍将维持震荡偏弱格局，主要关注PDH开工率回升和美伊局势变化。建议投资者采取谨慎策略，关注套利和期权操作，以应对价格波动和市场不确定性。