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镍价重拾金融属性，不宜过分看空

核心内容

本报告分析了2026年1月镍及不锈钢市场的走势，结合宏观、产业和期货层面的综合因素，指出镍价在多重支撑下重拾金融属性，不宜过分看空。同时，不锈钢市场受镍价影响较大，需求端表现平淡，但贸易商补库活跃，市场情绪热烈，期货价格走势较为克制。

主要观点

宏观层面

• 地缘政治紧张：可能刺激国防支出，利好军工需求。
• 资源民族主义抬头：关键矿产的战略属性提高。
• 有色板块普跌：但中长期趋势保持上涨。

产业层面

• 镍供应：印尼松口配额可能高于初始设定，国内精炼镍供应量累计同比增长48%，12月进口窗口打开，预计1月净进口增加。
• 不锈钢需求：终端需求表现平平，但贸易商补库积极，不锈钢跟随镍价冲高，对长协客户采购有抑制作用。
• 原料供应：部分矿山正常运行，部分等待配额，NPI回暖，铬系价格上涨，冷轧套保利润显现。
• 不锈钢排产：中印不锈钢粗钢产量环比增加，能否实现取决于原料供应。
• 新能源汽车：销量增长好于预期，出口大幅增加，但欧美电动化进程分化，美国销量增长放缓。

期货层面

• 镍价走势：期货价格快速冲高后波动放大，建议控制仓位，谨慎操作。
• 不锈钢走势：被动跟随镍价高位运行，套利策略暂观望。

关键信息

1.1 价差追踪

• 沪伦比：1月9日为7.96，较上周末微涨0.03。
• 现货进口盈亏：1月9日为1358元/吨，较上周末下降32元。
• LME镍升贴水：1月9日为-196.38元/吨，较上周末下降48元。
• SMM金川镍升贴水：1月9日为9000元/吨，较上周末上涨1400元。
• SMM俄镍升贴水：1月9日为600元/吨，较上周末上涨200元。
• 沪镍当月-三月价差：1月9日为-1010元/吨，较上周末下降210元。
• 不锈钢主力-次主力价差：1月9日为-125元/吨，较上周末下降30元。

1.2 全球镍库存

• 全球显性库存：达到34.8万吨，本周增加3.17万吨。
• 金川镍供应紧张：现货升水涨至9000元/吨。
• 国内社会库存：增加2000余吨，LME库存增加10%。

2.3.1 新能源汽车

• 国内销量：1-11月同比增长23.2%，12月零售同比增长7%，全年累计零售同比增长18%。
• 出口增长：1-11月出口同比增长100%，出口量达228.3万辆。
• 欧美市场分化：欧洲销量增长显著，美国销量增长放缓。

2.3.2 硫酸镍市场

• 产量：2025年累计同比下降4.3%至35.4万镍吨。
• 三元材料增长：带动硫酸镍需求，提振中间品价格。
• 印尼MHP产量：累计同比增长41%至44.4万吨。
• 高冰镍产量：累计同比下降18%至22.4万吨。

2.4 纯镍供需

• 中国纯镍供需：2025年1-11月供应量41万吨，累计同比增长48%。
• 库存高位：全球显性库存维持高位，国内社会库存和LME库存同步增加。

交易策略

镍交易逻辑

• 单边策略：回调买入。
• 期权策略：暂时观望。

不锈钢交易逻辑

• 单边策略：被动跟随镍价高位运行。
• 套利策略：暂时观望。

总结

镍及不锈钢市场在2026年1月呈现复杂态势，镍价受宏观环境和资金流向影响显著，建议投资者控制仓位，谨慎操作。不锈钢市场虽需求平淡，但贸易商补库活跃，期货价格跟随镍价波动。新能源汽车市场表现良好，出口增长显著，但欧美市场分化明显。硫酸镍市场因三元材料增长而受益，但产量修复式增长，价格受成本支撑。全球镍库存维持高位，供应过剩，但市场情绪热烈，期货价格仍有支撑。