20260723-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_地方债供给压力临近_7页_1mb

地方政府债供给及交易跟踪总结

核心内容概述

本报告主要跟踪2026年7月地方政府债的一级发行节奏与二级市场交易特征，分析其供给压力、发行利率走势及区域差异。报告还提示了相关投资风险。

一、一级供给节奏

1. 发行规模与结构

• 总发行规模：上周（2026.7.13-2026.7.17）地方政府债共发行 1623.9亿元。
• 专项债发行：
  • 新增专项债：582.4亿元
  • 再融资专项债：656.3亿元
• 资金用途：主要投放于“偿还地方债券”和“特殊新增专项债”。
• 特殊再融资债：截至7月17日，当月特殊再融资专项债发行 1026.2亿元，占地方债发行规模的 14.3%。

2. 发行利率与利差

• 长端地方债利率：近一个月，10年、20年及30年期地方债一级发行利率窄幅震荡，波动幅度基本在 3bp 以内。
• 利差变化：
  • 10年期新券与国债利差收窄至 4.9bp。
  • 20年、30年期地方债与国债利差仍维持在 12bp以上。

3. 区域发行情况

• 发行集中地区：贵州、甘肃、黑龙江已发地方债规模超过 280亿元，且主要集中在 10年以上长端。
• 平均票面利率：
  • 贵州、黑龙江、湖北等区域政府债平均票面利率高于 2.2%。
  • 上海、山西、广东等地区平均票面利率相对较低，多在 1.7%-2.2% 区间。

二、二级交易特征

1. 交易指数走势

• 7-10年地方债指数：上涨 0.11%
• 10年以上地方债指数：上涨 0.10%
• 对比表现：
  • 7-10年品种涨幅领先于同期限国债和超长信用债。
  • 10年以上品种净价相较于国债更为稳定。

2. 区域成交活跃度

• 成交活跃地区：贵州、黑龙江、江浙广等省份。
• 成交笔数：
  • 贵州、黑龙江单周成交笔数跃升至 100笔以上。
  • 江苏、浙江、广东等省份成交笔数也超过 100笔。
• 成交收益：
  • 辽宁、黑龙江、河北等地20年以上长债收益可达 2.35%以上。
  • 其他地区政府债平均收益多在 1.7%-2.3% 区间。

三、关键信息汇总

四、风险提示

1. 数据统计遗漏：不同机构对地方债数据的统计范围和方式存在差异，可能影响数据的准确性和可比性。
2. 政策超预期：若政策出现超预期调整，可能对地方债发行进度、利率等产生影响。
3. 资金面波动：若资金面发生显著震荡，可能引发地方债发行利率及二级市场价格波动。

五、特别说明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国境内使用。
• 报告内容仅供风险评级高于C3级的投资者参考。
• 报告所载观点可能与其他类似研究报告或市场实际情况不一致，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化、假设不同而调整，不承担因此产生的任何责任。

六、联系方式

• 上海：电话 021-80234211
• 北京：邮箱 researchsh@gjzq.com.cn
• 深圳：电话 0755-86695353
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七、附图说明

• 图表1：地方债发行节奏
• 图表2：7月地方债发行计划
• 图表3：各类地方专项债发行节奏
• 图表4：24年以来特殊再融资债发行规模
• 图表5：地方债发行定价
• 图表6：今年7月各地区地方债发行规模（截至2026/7/19）
• 图表7：长债指数周度涨跌幅
• 图表8：地方债分地区成交表现