> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地方政府债供给及交易跟踪总结 ## 核心内容概述 本报告主要跟踪2026年7月地方政府债的一级发行节奏与二级市场交易特征，分析其供给压力、发行利率走势及区域差异。报告还提示了相关投资风险。 --- ## 一、一级供给节奏 ### 1. 发行规模与结构 - **总发行规模**：上周（2026.7.13-2026.7.17）地方政府债共发行 **1623.9亿元**。 - **专项债发行**： - **新增专项债**：582.4亿元 - **再融资专项债**：656.3亿元 - **资金用途**：主要投放于“偿还地方债券”和“特殊新增专项债”。 - **特殊再融资债**：截至7月17日，当月特殊再融资专项债发行 **1026.2亿元**，占地方债发行规模的 **14.3%**。 ### 2. 发行利率与利差 - **长端地方债利率**：近一个月，10年、20年及30年期地方债一级发行利率窄幅震荡，波动幅度基本在 **3bp** 以内。 - **利差变化**： - 10年期新券与国债利差收窄至 **4.9bp**。 - 20年、30年期地方债与国债利差仍维持在 **12bp以上**。 ### 3. 区域发行情况 - **发行集中地区**：贵州、甘肃、黑龙江已发地方债规模超过 **280亿元**，且主要集中在 **10年以上长端**。 - **平均票面利率**： - 贵州、黑龙江、湖北等区域政府债平均票面利率高于 **2.2%**。 - 上海、山西、广东等地区平均票面利率相对较低，多在 **1.7%-2.2%** 区间。 --- ## 二、二级交易特征 ### 1. 交易指数走势 - **7-10年地方债指数**：上涨 **0.11%** - **10年以上地方债指数**：上涨 **0.10%** - **对比表现**： - 7-10年品种涨幅领先于同期限国债和超长信用债。 - 10年以上品种净价相较于国债更为稳定。 ### 2. 区域成交活跃度 - **成交活跃地区**：贵州、黑龙江、江浙广等省份。 - **成交笔数**： - 贵州、黑龙江单周成交笔数跃升至 **100笔以上**。 - 江苏、浙江、广东等省份成交笔数也超过 **100笔**。 - **成交收益**： - 辽宁、黑龙江、河北等地20年以上长债收益可达 **2.35%以上**。 - 其他地区政府债平均收益多在 **1.7%-2.3%** 区间。 --- ## 三、关键信息汇总 | 项目 | 数据 | |------|------| | 上周地方债发行总额 | 1623.9亿元 | | 新增专项债发行 | 582.4亿元 | | 再融资专项债发行 | 656.3亿元 | | 特殊再融资债占比 | 14.3% | | 10年期新券与国债利差 | 4.9bp | | 20年、30年期新券与国债利差 | 12bp以上 | | 成交活跃地区 | 贵州、黑龙江、江浙广 | | 20年以上长债收益最高地区 | 辽宁、黑龙江、河北（2.35%以上） | --- ## 四、风险提示 1. **数据统计遗漏**：不同机构对地方债数据的统计范围和方式存在差异，可能影响数据的准确性和可比性。 2. **政策超预期**：若政策出现超预期调整，可能对地方债发行进度、利率等产生影响。 3. **资金面波动**：若资金面发生显著震荡，可能引发地方债发行利率及二级市场价格波动。 --- ## 五、特别说明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国境内使用。 - 报告内容仅供风险评级高于C3级的投资者参考。 - 报告所载观点可能与其他类似研究报告或市场实际情况不一致，不构成投资建议。 - 报告内容可能因市场变化、假设不同而调整，不承担因此产生的任何责任。 --- ## 六、联系方式 - **上海**：电话 021-80234211 - **北京**：邮箱 researchsh@gjzq.com.cn - **深圳**：电话 0755-86695353 - **地址**：上海浦东新区芳甸路1088号，北京市东城区建内大街26号，深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 --- ## 七、附图说明 - **图表1**：地方债发行节奏 - **图表2**：7月地方债发行计划 - **图表3**：各类地方专项债发行节奏 - **图表4**：24年以来特殊再融资债发行规模 - **图表5**：地方债发行定价 - **图表6**：今年7月各地区地方债发行规模（截至2026/7/19） - **图表7**：长债指数周度涨跌幅 - **图表8**：地方债分地区成交表现