> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 正海生物公司总结 ## 核心内容 正海生物是一家深耕再生医学领域近20年的企业，专注于生物再生材料的研发、生产和销售。公司主要产品包括口腔修复膜、可吸收硬脑（脊）膜补片、骨修复材料等，其中口腔修复膜和可吸收硬脑（脊）膜补片占公司收入的90%以上，毛利率高达90%以上，显示出其产品具有较高的附加值和市场竞争力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2021年第一季度**：公司业绩强势反弹，营业收入同比增长127.7%，归母净利润同比增长126.6%。 - **2020年**：受疫情影响，公司收入和利润增速放缓，但全年仍保持正增长。 - **长期增长**：自2012年以来，公司业绩保持稳健增长，2012-2019年营业收入复合增速达24.81%，归母净利润复合增速达45.83%。 ### 2. 行业前景 - **口腔种植行业**：我国种植牙数量从2012年的18万颗增长至2019年的312万颗，复合增长率超过50%。种植牙渗透率不足20颗/万人，远低于发达国家。 - **骨修复材料行业**：预计2018-2023年年复合增长率达20%，2023年市场规模有望达到96.9亿元。 ### 3. 市场竞争力 - **口腔修复膜**：公司产品海奥口腔修复膜在国产市场占有率第一，市占率约为10%，与瑞士盖氏等进口品牌竞争。 - **硬脑膜市场**：公司产品市占率15%，位列第三，与天新福、冠昊生物共同占据行业主要份额，集采趋势下有望进一步提升市场份额。 - **活性生物骨**：公司研发的活性生物骨预计2022年获批上市，具有良好的骨诱导能力，市场潜力巨大，参考美敦力产品，未来有望实现高增长。 ### 4. 研发能力 - 公司拥有稳定且高效的科研团队，持续加大研发投入，研发支出占公司收入比例长期维持在9%左右。 - 在研产品线丰富，涵盖骨修复、软组织修复、生殖科等多个领域，为公司后续发展提供增长动力。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|------------------|---------------------|--------------|------------| | 2021E | 3.88 | 1.59 | 1.33 | 52.62 | | 2022E | 5.14 | 2.06 | 1.72 | 40.60 | | 2023E | 7.30 | 2.89 | 2.41 | 28.93 | 公司当前股价对应的估值分别为53X、41X和29X，考虑到行业高景气度和公司产品竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。 ### 市场数据 | 项目 | 2021年5月13日收盘价 | 一年最低/最高价 | 市净率 | 流通A股市值 | |------|----------------------|------------------|--------|------------------| | 数据 | 69.75 | 37.88/83.45 | 12.13 | 8370.00 | ### 基础数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 每股净资产 | 5.75 | | 资产负债率 | 17.48% | | 总股本 | 120.00百万股 | | 流通A股 | 120.00百万股 | ## 风险提示 1. **产品研发注册不及预期**：公司多款产品正在进行研发或注册，若进度不及预期，可能影响收入增长。 2. **新品推广不及预期**：新产品上市后若市场推广效果不佳，将影响销售收入。 3. **市场竞争加剧**：未来可能有更多市场参与者加入，导致市场竞争加剧。 4. **带量采购政策执行超预期**：如果带量采购政策执行范围扩大且降价超预期，可能对公司收入造成影响。 ## 投资评级 - **公司投资评级**：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）。 - **行业投资评级**：增持（预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上）。 ## 未来展望 正海生物凭借其在再生医学领域的深厚积累和丰富的产品线，有望在未来几年内实现业绩的持续增长。尤其是在口腔种植和硬脑膜修复领域，随着国产替代的推进和市场对高性价比产品的接受度提高，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。同时，公司在研产品线丰富，尤其是活性生物骨的推出，将为公司带来新的增长点，增强其在再生医学领域的竞争力。