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金山云 (KC US) 总结

核心内容

金山云是中国一家专注于云服务的公司，主要服务于游戏和视频行业，其在国内IaaS+PaaS市场的份额为3%（2020年第三季度，IDC）。公司首次被招银国际证券覆盖，给予买入评级，目标价为49.08美元，潜在升幅为35.7%。

主要观点

• 行业趋势：金山云受益于中国云市场的快速增长，尤其是互联网公司推行多云部署战略，以及传统企业对非公有云解决方案的需求增加。
• 增长潜力：公司预计在2020-2023年实现42%的复合年增长率（CAGR），其中公有云收入预计以36%的CAGR增长至131亿元人民币，企业云解决方案预计以59%的CAGR增长至55亿元人民币。
• 客户多元化：金山云正逐步减少对金山集团的依赖，其收入贡献从2017年的34%下降至2020年的12%。公司已拓展多个新客户，包括字节跳动、知乎、声网、虎牙等。
• 财务表现：公司营业收入持续增长，从FY19A的39.56亿元增长至FY23E的187.33亿元。调整后EBITDA在FY21E和FY22E实现显著增长，从85百万元增至770百万元。
• 盈利预测：净利润在FY20A至FY23E期间逐步改善，从-982百万元转为正数211百万元。2023年每股盈利预计为0.95元人民币。
• 估值分析：公司当前P/S为2.8倍，基于5倍2022年P/S估值，目标价为49.08美元，较其他有IaaS业务的同行有10%的折让，反映其收入规模较小但增长较快的特点。

关键信息

• 市场预测：公司2020年在中国的企业云市场份额为2%，预计到2023年将提升至5%。
• 在手订单：截至2020年12月，公司企业云解决方案的在手订单为28亿元人民币，支持2021年企业云收入预测为27亿元人民币，同比增长98%。
• 投资评级：招银国际证券给予买入评级，预期未来12个月股价涨幅超过15%。
• 股价表现：公司股价自2月高位回落50%，当前估值被认为具有吸引力。
• 股东结构：Kingsoft Group（3888 HK）持股43.6%，Xiaomi（1810 HK）持股13.8%，Jun Lei持股13.8%。
• 财务数据：公司市值为8,075百万美元，3月平均流通量为74.05百万美元，52周内股价高/低分别为74.67美元和17.80美元。

投资者注意事项

• 风险提示：投资金山云可能面临较大风险，过去表现不代表未来表现，实际情况可能与报告内容有显著差异。
• 免责声明：招银国际证券不提供个人投资建议，也不对报告内容承担法律责任。
• 利益冲突：公司或其关联机构可能持有金山云的证券头寸，或与之有投资银行相关业务联系，投资者应注意客观性及利益冲突问题。
• 合规要求：报告仅提供给特定投资者，如英国的符合金融服务令第19(5)条的人士，美国的主要机构投资者，以及新加坡的认可投资者。

投资评级说明

• 公司投资评级：买入（预期未来12个月股价涨幅超过15%）
• 行业投资评级：优于大市（预期行业表现跑赢大市指标）

注：本总结基于提供的文档内容，不构成投资建议。