20180612-群益证券-新股报告_杉杉品牌_4页_512kb

杉杉品牌（1749.HK）总结

核心内容

杉杉品牌是一家在香港上市的公司，专注于在中国市场设计、推广及销售男士商务正装及商务休闲装。公司拥有三个主要品牌：FIRS、SHANSHAN 和 LUBIAM，分别针对不同年龄和收入层次的消费者群体。杉杉品牌是杉杉股份（600884.SH）分拆上市的子公司，杉杉股份已转型为新能源产业领军企业。

主要观点

• 业务定位：杉杉品牌专注于男士商务正装及休闲装市场，拥有清晰的品牌分层策略。
• 行业背景：中国男装行业在2013年至2017年间快速增长，其中商务正装市场因宏观经济波动较小而表现稳定。
• 竞争优势：公司具备近三十年的行业经验，拥有强大的产品设计能力、成熟的分销网络和专业高效的管理团队。
• 集资用途：集资所得款项将用于优化及扩大分销网络（37.8%）、开展宣传活动（24.7%）、完善IT系统（19.3%）、建立仓储物流中心（8.2%）及一般营运资金（10.0%）。
• 估值分析：根据2017年纯利计算，杉杉品牌的市盈率约为8-12倍，低于同行业公司如江南布衣（19倍）、中国利郎（21倍）和佐丹奴（16倍），估值相对较低。
• 投资建议：基于其业务模式、行业前景及相对较低的估值，我们建议认购该股。

关键信息

上市时间表

• 登记截止日期：2018年6月15日中午
• 定价日期：2018年6月19日
• 抽签结果公布日期：2018年6月26日
• 支票退回日期：2018年6月26日
• 股份上市日期：2018年6月27日

股票信息

• 招股价（低）：HK$3.28
• 招股价（高）：HK$4.91
• 公开发售股份：3.34百万
• 配售股份：30.06百万
• 总股数：133.4百万
• 总市值（按招股上限价计算）：HKD 655百万

品牌定位

• FIRS品牌：中国第五大男士商务正装品牌，主要面向高端商务人群，收入占比逐年下降但仍是核心收入来源。
• SHANSHAN品牌：面向25至35岁中等收入男性消费者，主打时尚潮流与高性价比。
• LUBIAM品牌：与意大利Lubiam Moda per L’Uomo合作推出，面向35至45岁追求低调奢华的富裕男性消费者。

财务表现

• 综合收益表（截至2017年12月31日）：
  • 2015年总收入：526.1百万人民币
  • 2016年总收入：592.1百万人民币
  • 2017年总收入：797.9百万人民币
  • 2017年股东纯利：45.0百万人民币
• 综合资产负债表（截至2017年12月31日）：
  • 总资产：867百万港元
  • 总负债：684百万港元
  • 总权益：183百万港元

回拨机制

• 超额认购倍数与认购比例关系如下：
  • 0至小于15倍：公开认购20%，配售80%
  • 15至小于50倍：公开认购30%，配售70%
  • 50至小于100倍：公开认购40%，配售60%
  • 大于100倍：公开认购50%，配售50%

风险因素

• 行业内竞争激烈
• 电子商贸发展可能面临挑战
• 时尚潮流和消费者偏好变化难以及时应对
• 分销商违约可能影响业务
• 分销网络扩展可能受阻

估值与市场表现

• 市账率：按招股价格计算，市账率在1.99至2.49倍之间
• 市盈率：2017年纯利基础上，市盈率约8-12倍
• 行业对比：相比江南布衣（19倍）、中国利郎（21倍）和佐丹奴（16倍），杉杉品牌估值较低
• 市场趋势：服装板块整体表现良好，股价持续上涨，市场信心较强

结论

杉杉品牌凭借其在男士商务正装领域的领先地位、清晰的品牌战略及相对较低的估值，具备一定的投资吸引力。尽管面临市场竞争和业务扩展风险，但其在行业中的成熟度和集团资源支持，使其成为值得考虑的投资标的。我们建议投资者根据自身风险偏好和投资策略考虑认购该股。