20180622-群益证券-新股报告_5页_525kb

中国同辐股份 (1763.HK) 详尽总结

公司概况

中国同辐股份是中国同位素及辐射技术应用领域的领军企业，主要业务涵盖诊断及治疗用放射性药品、医用和工业用放射源产品的研发、制造及销售，同时提供辐照灭菌服务及伽玛射线辐照装置的EPC服务，并为医院及其他医疗机构提供独立医学检验实验室服务。公司由中核集团控股，持股比例达98%，中核集团是中国领先的核技术全产业链企业集团。

融资信息

• 发行价格区间：HK$17.8 至 HK$24.2
• 公开发售股份：8,000万
• 配售股份：72,000万
• 总股本：320,000万
• 总市值（按招股上限价计算）：约 HKD 77.41亿

时间表

行业概览

同位素医疗应用市场

• 市场规模：2016年达到人民币392.65亿元，2012-2016年复合年增长率（CAGR）为 13.0%。
• 预测：预计到2021年将增至人民币919.66亿元，CAGR为 18.6%。
• 细分市场：
  • 显像诊断及治疗用放射性药品：2016年市场为人民币226.58亿元，CAGR为 12.5%。
  • 尿素呼气试验药盒及测试仪：2016年市场为人民币124.12亿元，CAGR为 17.1%。
  • 体外免疫诊断试剂（放射免疫诊断药盒除外）：2016年市场为人民币128亿元，CAGR为 25.5%。

放射源市场

• 医用放射源市场：2016年为人民币67.7亿元，预计2021年将增至人民币100.2亿元，CAGR为 8.2%。
• 工业用放射源市场：2016年为人民币365亿元，2012-2016年CAGR为 7.0%。

辐照市场

• 伽玛射线辐照装置设计及安装市场：2016年为人民币17.9亿元，自2012-2014年达到顶峰后有所下滑。
• 辐照服务市场：2016年为人民币103.34亿元，2012-2016年CAGR为 11.6%。

获利能力及财务数据

• 收益增长：2015年至2017年，收益分别为人民币2,152.1亿、2,363.1亿、2,672.0亿。
• 纯利：2015年为人民币410.4亿，2016年为人民币434.5亿，2017年为人民币475.6亿。
• 分部收益占比（2017年）：
  • 药品：84%
  • 放射源产品：11%
  • 辐照：3%
  • 独立医学检验实验室服务及其他：2%

集资用途

• 总集资额：约26.75亿港元（以每股21.0港元计算）
• 用途分配：
  • 41.7%（约6.56亿港元）用于建设两个新的放射性药品生产基地，提升研发与生产能力；
  • 4.7%（约7,400万港元）用于设立四家生产及分销子公司；
  • 5.9%（约9,280万港元）用于扩展呼气试验药盒及分析仪产能；
  • 17.7%（约2.78亿港元）用于研发多种放射性药品及放射源产品；
  • 20.0%（约3.15亿港元）用于选择性收购；
  • 10.0%（约1.57亿港元）用于营运资金及一般企业用途。

估值分析

• 市帐率（2017年）：1.62（按低发行价计算）至1.93（按高发行价计算）。
• 2017年市盈率：约25.09（按低发行价计算）至34.11（按高发行价计算）。
• 每股有形资产净值：11.02（按低发行价计算）至12.57（按高发行价计算）。
• 行业地位：中国同辐在多个细分市场中占据龙头地位，如：
  • 显像诊断及治疗用放射性药品：2016年市场占有率40.3%；
  • 尿素呼气试验药盒及测试仪：2016年市场占有率74.1%；
  • 医用放射源市场：2016年市场占有率83.6%。

公司优势

• 作为中核集团的行业平台，具有强大的背景支持；
• 在同位素及辐射技术应用领域具有市场领导地位；
• 丰富的产品组合和领先的技术优势；
• 全国性的销售网络及多元化的营销策略；
• 拥有大量待开发产品和强大的研发实力；
• 拥有经验丰富且富有远见的管理团队。

风险因素

• 技术持续变革及市场偏好变化可能对公司业务造成影响；
• 市场竞争可能导致难以获得广泛接受；
• 技术服务推广商未能有效营销可能影响市场拓展；
• 对优质原材料及产品供应的依赖性较高。

建议

我们建议认购该股，因其在行业中的龙头地位、持续增长的业务表现以及背靠中核集团的强大资源支持。

重要声明

• 本报告仅用于信息目的，不构成购买或出售证券的要约；
• 投资者应自行评估投资的适宜性，并参考招股章程等详细文件；
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