20250415-财信证券-萤石网络-688475.SH-软硬件一体化实力提升_2025Q1业绩改善_4页_656kb

报告摘要

萤石网络（688475.SH）是一家专注于计算机设备和智能家居领域的公司，2025年4月15日发布的公司点评维持“买入”评级。当前股价为36.40元，52周价格区间为24.65-57.46元，总市值为28665百万元，流通市值为14905.80百万元。

业绩表现：2024年公司实现营收54.42亿元，同比增长12.41%，但归母净利润5.04亿元，同比下降10.52%。2025年第一季度实现营收13.80亿元，同比增长11.59%，归母净利润1.38亿元，同比增长10.42%。
业务结构：家用摄像机业务小幅下滑，而智能入户和智能服务机器人业务快速增长，分别同比增长47.87%和265.12%。云平台服务业务同比增长22.87%，毛利率提升至76.19%。
渠道优化：国内电商化渠道改革初见成效，线上渠道营收同比增长19.64%，境外市场拓展带动收入增速提高，境内/境外营收分别增长5.54%和26.42%。
产品升级：公司升级为“2+5+N”产品生态体系，强化AI+云平台双轮驱动，产品智能交互能力提升，推出新产品如视频通话摄像机S10，实现双向视频通话功能。
财务表现：2024年毛利率为42.08%，净利率为9.26%。2025Q1综合毛利率保持稳定，净利率提升至10.00%。公司三费费用率下降2.83个百分点，盈利能力逐步改善。
盈利预测：预计2025-2027年营收分别为64.10/74.69/85.96亿元，归母净利润分别为6.22/7.54/8.40亿元，EPS分别为0.79/0.96/1.07元/股。给予2025年50-52倍PE，对应价格区间为39.50-41.08元。
估值数据：2025年PE为46.09，PB为4.85，PS为4.47，PCF为34.77。

投资要点：
- 2024年营收增长但净利润下滑，2025Q1净利润回升。
- 家用摄像机业务小幅下滑，新兴业务增长显著。
- 渠道改革成效显现，线上渠道增速加快，境外市场拓展有力。
- 产品智能化升级，增强用户粘性与市场竞争力。
- 财务费用率下降，盈利能力逐步改善。
- 维持“买入”评级，基于未来增长潜力和估值合理性。
风险提示：
- 汇率波动风险。
- 市场需求不及预期。
- 市场竞争加剧。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营收增长率(%)	12.39	12.44	17.78	16.53	15.08
净利润率(%)	11.63	9.26	9.70	10.09	9.78
ROE(%)	10.69	9.17	10.53	11.76	12.06
ROIC(%)	52.96	31.41	28.33	36.96	46.43
P/E	50.92	56.88	46.09	38.03	34.11
P/B	5.44	5.22	4.85	4.47	4.12
EPS(元)	0.71	0.64	0.79	0.96	1.07
BPS(元)	6.69	6.98	7.50	8.14	8.85