20181026-东方财富证券-电气设备行业深度研究_中游崛起_龙头为王_24页_2mb

电气设备行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕新能源汽车与锂电池行业展开，重点分析了新能源车市场的发展趋势、锂电池产业链的调整方向、产能过剩问题及行业龙头企业的竞争态势。整体来看，新能源车市场快速增长，锂电池作为核心部件，其市场需求也随之扩大，但面临补贴政策调整、原材料价格高位运行及产能过剩等多重挑战。

主要观点

1. 新能源车市场高速增长

• 中国新能源车销量从2013年的1.76万辆增长至2017年的77.7万辆，四年增长43倍，2015年起成为全球最大新能源车市场。
• 根据《汽车产业中长期发展规划》，预计2020年及2025年新能源车产销分别达到200万辆和700万辆，渗透率分别达到6.3%和20%。
• 乘用车将占新能源车市场主流，三元电池因高能量密度成为主流选择。

2. 产业链两头挤压，高镍化趋势明确

• 新能源车补贴政策调整，提高了补贴门槛，推动高能量密度电池发展。
• 2018年动力电池价格快速下降，锂电池厂商盈利能力承压。
• 高镍三元电池（如NCM811）成为降本关键，其成本优势显著，未来有望快速渗透。

3. 产能逐步出清，龙头优势凸显

• 截至2017年底，我国动力电池产能达142GWh，产能利用率仅为34.6%。
• 2018年产能扩张仍在继续，但市场需求有限，产能过剩问题凸显。
• 龙头企业凭借品牌效应与技术优势，逐步占据市场主导地位，中小厂商面临出清压力。

关键信息

行业发展趋势

• 新能源车市场：未来十年保持25%-40%的增速，乘用车占比超85%，带动动力电池需求增长。
• 锂电池市场：2020年国内动力电池需求预计达111.8GWh，2025年预计472GWh，占全球一半。
• 高镍化趋势：NCM811电池需求将快速增长，预计2018-2020年全球需求分别为9.02GWh、45.63GWh、116.96GWh。

政策与市场影响

• 补贴政策：2018年政策调整，提高电池能量密度要求，鼓励高镍化电池发展。
• 价格下降：2015年至今，锂电池价格下降明显，磷酸铁锂电池从2.6元/wh降至1.25元/wh，NCM电池从2.4元/wh降至1.2元/wh。

企业竞争格局

• 宁德时代：动力电池绝对龙头，市场占有率超43%，技术领先，全产业链布局。
• 亿纬锂能：软包电池先行者，已获得戴姆勒供应资格，技术研发投入增加。
• 杉杉股份：正负极材料龙头，高镍三元电池量产，推进一体化项目，提升竞争力。

配置建议

• 动力电池：谨慎看好宁德时代（300750）及亿纬锂能（300014）。
• 锂电材料：杉杉股份（600884）为首选，建议关注当升科技（300073）。

风险提示

• 新能源汽车政策及销量不及预期。
• 行业竞争加剧，产能过剩风险。
• 原材料价格波动可能影响电池厂商盈利。

重点公司分析

宁德时代

• 市场地位：动力电池龙头，市场份额遥遥领先。
• 技术优势：全产业链布局，技术领先，研发投入高。
• 产能扩张：前期产能规划有效，2018年Q1市场占有率达43.07%。

亿纬锂能

• 技术优势：软包电池先行者，获得SKI技术加持。
• 国际合作：成为戴姆勒供应商，提升品牌影响力。
• 产能布局：推进荆门储能项目，扩大产能。

杉杉股份

• 材料优势：正负极材料龙头，高镍三元电池量产。
• 产能扩张：长沙高新区项目推进，2018年6月正极材料产能达5万吨。
• 一体化布局：负极材料与电解液一体化，提升综合竞争力。

行业评级与投资建议

• 行业评级：强于大市（维持）。
• 股票评级：
  • 买入：相对指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对指数涨幅5%-15%；
  • 中性：相对指数涨幅-5%至5%；
  • 减持：相对指数跌幅-15%至-5%；
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上。

总结

新能源汽车市场快速增长，带动锂电池需求，但行业面临补贴政策调整、价格下降及产能过剩等挑战。高镍化趋势明确，NCM811电池将成为未来主流。随着产能逐步出清，行业集中度提升，龙头企业如宁德时代、亿纬锂能、杉杉股份将受益。建议关注动力电池及高镍三元材料相关标的，同时警惕政策及市场风险。