20250320-开源证券-中国平安-601318.SH-中国平安2024年报点评_下调EV假设提高可信度_资负两端表现符合预期_4页_865kb

中国平安投资分析报告摘要

1. 投资评级

   • 投资评级：买入（维持）。
   • 评级发布日期：2025年3月20日。
   • 当前股价：5249元。
   • 年内最高最低：6280元/3767元。
   • 总市值：9558亿元。
   • 流通市值：5649亿元。
   • 二级市场表现：近3个月换手率达3105%。
     评级原因：公司资产端驱动业绩增长和新业务价值（NBV）增长好于预期；2024年报显示归母净利润和营运利润大幅增长，维持买入评级。

2. 财务摘要

   • 2024年主要数据：
     • 归母净利润：实现12661亿元，同比上涨478%。
     • 新业务价值（NBV）：2024年新旧假设下NBV分别为400亿元、285亿元。
     • 营运ROE：2024年为12.7%，同比提升0.2个百分点。
   • 预测指标：
     • 2025-2027年归母净利润：预计分别为1354亿、1485亿、1721亿元，同比增速分别为70%、96%、159%。
     • 每股收益（EPS）：2025-2027年对应74元、82元、95元。
     • 股息率与分红率：2024年DPS达到255元，分红率达37.9%，当前股息率为4.7%。

3. 杠杆与估值数据

   • 内含价值（IV）：2024年末为14226亿元，同比增长2.38%。
   • 估值比率：
     • P/B：2024年为7.89倍。
     • P/EV：目前估值为0.06-0.05倍，处于极低水平。

4. 投资与负债端分析

   • 负债端：2024年新口径线下EV增长稳健，寿险、财险和银保渠道NBV均显著增长。
     • 个险渠道：代理人规模达363万人，较年初增长46%，人均NBV同比增长43.3%。
     • 银保渠道：聚焦价值经营，2024年NBV同比增长627%。
     • 社区网格及其他：13个月保单续率提升至57%，推出多元保险产品。
   • 资产端：投资收益同比大幅增长，权益类资产占比调整，高股息资产占比持续提升。

5. 风险与展望

   • 主要风险：长端利率超预期下降、公司改革进度滞后。
   • 投资建议：基于EV假设下调，预测盈利稳健增长，维持“买入”评级。

总结：中国平安2024年业绩表现强劲，尤其在资产端驱动下实现净利润同比大幅增长，NBV和内含价值稳步提升。分析师调整长期回报率和贴现率假设，进一步分析显示公司在个险、银保等渠道表现突出，投资端承保与盈利能力稳定。当前估值极低，分红回报率高，建议长期投资者择机买入。