20220502-国金证券-新能源与汽车行业专题研究报告_人民币汇率波动对机械行业影响几何__8页_1mb

新能源与汽车研究中心：基础研究专题之三总结

核心内容概述

本报告分析了人民币贬值对机械设备行业的影响，重点探讨了出口型公司收入与毛利率的变化，以及进口机械设备价格上升带来的国产替代机遇。报告还提出了投资建议与风险提示，为投资者提供了参考方向。

主要观点

1. 人民币贬值对机械行业的影响

• 出口型公司收入提升：人民币贬值将提升出口型机械设备公司的收入。以申万一级机械设备板块2021年海外收入2505.14亿元为例，假设人民币贬值5%，可增厚收入约125.26亿元。
• 毛利率或销量提升：在人民币贬值背景下，出口型公司若不调整价格，毛利率有望提升。部分公司可能将汇率收益让利给下游客户，从而提升产品销量。
• 国产替代加速：人民币贬值推高了进口机械设备的成本，使国产品牌更具价格优势，加速国产替代进程，特别是在数控刀具领域。

关键信息

2. 出口型公司收入与毛利率弹性测算

• 人民币贬值5%的情况下，海外收入绝对额较高的公司有望提升超过10亿元的收入，其中三一重工预计新增12.42亿元，毛利率提升0.9pct；中国中车预计新增10.02亿元，毛利率提升0.4pct。
• 海外收入占比较高的公司毛利率变动弹性更高，其中8家公司毛利率有望提升3pct及以上，君禾股份和巨星科技分别为3.5pct和3.4pct。

3. 进口机械设备价格上升与国产替代

• 中国机械及运输设备进口总额近十年持续增长，2020年达8285.37亿元，同比增长5.3%。
• 数控刀具领域出口额增长显著高于进口额增长，2021年出口额225.16亿元，同比增长25.45%，进口额106.32亿元，同比增长5.69%。
• 硬质合金刀片出口额增长39.31%，进口额下降8.24%，国产替代趋势明显。
• 中国金属切削机床数控化率从2005年的13.23%提升至2021年的44.85%，表明行业向高附加值方向发展。

投资建议

1. 关注海外收入占比高的公司：推荐君禾股份、巨星科技，这些公司有望在人民币贬值中受益，毛利率弹性较大。
2. 关注数控刀具赛道：推荐欧科亿、华锐精密，人民币贬值将提升其性价比，加速国产替代。
3. 关注具有比较优势且海外收入提升的公司：推荐三一重工，其海外收入绝对额较高，有望在贬值周期中显著受益。

风险提示

• 汇率波动风险：若宏观经济变化导致人民币升值，出口型公司利润可能受损。
• 国产替代不及预期：数控刀具国产替代进展可能受技术壁垒影响，若无法突破关键技术，替代速度可能不及预期。

图表目录概览

• 图表1：美元兑人民币汇率近期上升趋势
• 图表2：机械设备板块海内外收入占比情况
• 图表3：中国机械及运输设备进口总额近十年趋势
• 图表4：海外收入排名前30公司收入及毛利率弹性测算
• 图表5：海外收入占比排名前30公司收入及毛利率弹性测算
• 图表6：2020年至今中国机械基础件进口额及增速
• 图表7：2020年至今中国通用机械设备进口额及增速
• 图表8：2012-2021年中国机电产品进口额及增速
• 图表9：2012-2021年中国机床进口额及增速
• 图表10：2012-2021年中国刀具进口额及增速
• 图表11：中国硬质合金刀片进出口情况
• 图表12：中国金属切削机床产量及数控化比例趋势
• 图表13：重点公司估值表（含EPS与PE数据）

总结

人民币贬值对机械设备行业产生积极影响，尤其体现在出口型公司收入和毛利率的提升，以及国产替代的加速推进。报告建议关注海外收入占比高、数控刀具领域及具有比较优势的公司，同时提醒投资者注意汇率波动及国产替代不及预期的风险。