20180724-莫尼塔投资-海外宏观周报_假如美国通胀加速上行_8页_533kb

美国通胀加速上行分析总结

核心内容

本文主要分析了美国当前通胀加速上行的背景及可能影响，重点讨论了美联储加息政策对金融市场（股市、债市）的影响，以及美国经济基本面的变化。文章还回顾了近期主要资产价格走势，包括美元指数、日元、原油、黄金、美股和欧股等。

主要观点

1. 美联储政策与市场反应

• 美联储主席鲍威尔在国会听证会上表达了对美国经济的乐观看法，并重申支持渐进加息。
• 鲍威尔的积极表态一度推动美元指数上涨至去年7月以来的高位95.64。
• 然而，特朗普对美联储加息政策的不满言论导致美元指数回落至94.46，显示出政策不确定性对市场情绪的影响。

2. 通胀上行的驱动因素

• 劳动力市场紧俏：劳动参与率上升与失业率走低，可能推动薪酬增长，进而带动通胀。
• 关税影响：关税政策推高了物价，可能加速通胀上升。

3. 加息对股市的影响

• 估值下调：加息推升无风险收益率，股市估值面临下行压力，标普500估值从当前21倍降至历史均值14.5倍。
• 盈利下滑：企业负债成本上升，可能抑制股票回购行为，导致每股收益下降。
• 双重打击：加息可能从估值和盈利两个方面打压股市，形成“戴维斯双杀”效应。

4. 加息对债市的影响

• 债券价格下跌：预计10年期国债收益率将升至3.5% - 4%，债券价格可能下跌约9%。
• 加杠杆风险：若债市普遍加杠杆，亏损可能进一步扩大。

5. 经济基本面

• 零售销售强劲：6月零售销售环比上涨0.5%，为连续第5个月增长，显示居民消费回暖。
• 工业产出超预期：6月工业产出环比增长0.6%，制造业产出增长0.8%，显示第二产业对经济的支撑作用增强。
• 通胀压力上升：尽管当前通胀未明显攀升，但贸易冲突和关税政策可能加剧通胀压力。

6. 大类资产走势

• 美元指数波动：受鲍威尔乐观言论和特朗普言论影响，美元指数出现大幅波动。
• 日元强势反弹：受美元走弱影响，日元兑美元大涨。
• 原油价格分化：布油下跌，美油上涨，反映不同市场供需变化。
• 黄金疲软：美元强势继续压制金价，黄金表现不佳。
• 股市震荡：美股震荡上行，纳指创新高，但后续业绩分化导致回调；欧股涨跌互现，受业绩及情绪影响。

关键信息

• 通胀加速：劳动力市场紧俏和关税政策是当前通胀上行的两大因素。
• 加息影响：加息将对股市和债市产生双重压力，尤其是估值和盈利。
• 经济预期：二季度美国经济增长可能强劲，但三季度家庭消费可能因通胀回落而放缓。
• 美元波动：美元指数受政策和情绪影响波动较大，未来走势取决于美联储政策和贸易冲突的演变。
• 资产表现：美股整体上行但分化明显，欧股表现各异，债市承压，黄金表现疲软。

结构与数据支持

• 图表1：显示危机后菲利普斯曲线斜率趋平，说明通胀与失业率关系减弱。
• 图表2：显示通胀上升对股市估值的负面影响。
• 图表3：显示标普企业债务高企、杠杆回升。
• 图表4：美国零售销售连续5个月环比上升。
• 图表5：美国消费者信心指数维持高位。
• 图表6：美国6月工业产出超预期。
• 图表7：美国制造业PMI指数显示高景气。
• 图表8：美元指数冲高回落，日元大涨。
• 图表9：新兴市场货币普遍贬值。
• 图表10：原油价格走势分化。
• 图表11：金价疲软。
• 图表12：美股震荡分化。
• 图表13：欧股涨跌互现。
• 图表14：美债收益率上行。
• 图表15：美债利差走扩。
• 图表16：欧债收益率上行。
• 图表17：意德利差走扩。

总结

当前美国通胀加速上行，主要由劳动力市场紧俏和关税政策推动。尽管短期内通胀不会大幅攀升，但其对金融市场的影响已显现。美联储加息政策将对股市和债市造成显著压力，尤其是估值和盈利的双重打击。美元指数受政策和情绪影响波动较大，而其他资产如原油、黄金、美股和欧股则呈现分化走势。整体来看，美国经济基本面仍较强劲，但贸易冲突的不确定性可能对后续增长构成挑战。