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光大证券2025年3月铁合金策略月报总结

一、核心结论

1. 供需格局：

   • 锰硅：产量环比小幅下降，产能利用率趋缓，但需求端逐步恢复，钢招定价略有下跌。成本支撑减弱，主要因港口锰矿库存低位且价格高位回落。
   • 硅铁：产量环比小幅下降，但需求环比显著回升，结束同比下降周期。成本端兰炭原料价格大幅下移，叠加钢招迟缓，价格呈现偏弱震荡。

2. 市场表现：

   • 双硅现货价格均呈下跌趋势，锰硅价格跌幅大于硅铁。
   • 基差波动性下降，价差变化幅度收窄，市场倾向于低位震荡。

3. 情绪与扰动：

   • 市场信息扰动较多，外部传言对情绪影响有限。
   • 传统“旺季”下游需求或不及预期，导致采购积极性一般。

4. 库存与成本分析：

   • 锰硅仓单库存同比显著增加，但钢厂库存偏低，库存可用天数仍处于低位。
   • 硅铁库存同比环比双增，而锰硅生产成本支撑逐步减弱，硅铁成本在原料下跌中下行趋势明显。

5. 期权情绪：

   • 双硅期权历史波动率持续下降，认沽认购比率处于低位，表明市场观望情绪浓厚。

二、短期展望

• 整体趋势：短期基本面驱动有限，行情以宽幅震荡为主，需关注钢招进展和情绪变化。
• 重点关注：钢招需求拐点、库存去化速度、成本支撑变化。

三、风险提示

• 需求不及预期。
• 原料价格大幅波动。
• 政策调控风险。