20250503-华安证券-振华风光-688439.SH-业绩承压_努力推动公司高质量可持续发展_3页_297kb

振华风光（688439）业绩分析与投资建议

业绩表现

公司2024年营业收入1063亿元，同比下降18.04%；归母净利润323亿元，同比下降47.18%。2025年一季度营业收入189亿元，同比下降45.69%；归母净利润20亿元，同比下降85.97%。收入及利润下滑受以下因素影响：

1. 市场需求：国内高可靠行业需求下降，客户去库存行为导致销售订单增长不及预期；
2. 价格策略：税收优惠政策变更及产品降价影响营收；
3. 验收进度：2025年一季度订单增长但客户尚未完成产品验收，年初在手订单同比减少。

技术发展

公司持续围绕放大器等方向开展新产品自主研制，聚焦关键技术攻关，新增多项核心技术已应用于新产。技术储备为未来增长奠定基础。

盈利预测调整

基于2024年年报及2025年一季度数据，调整2025-2027年盈利预测：

• 2025年：预计归母净利润395亿元（原预测462亿元），增速22.4%；
• 2026年：预计归母净利润489亿元（原预测566亿元），增速23.9%；
• 2027年：新增预测归母净利润611亿元，增速25.0%；
  对应PE估值分别为2887倍、2331倍、1865倍，维持“买入”评级。

财务指标趋势

风险提示

1. 下游需求不及预期；
2. 客户验证周期延迟；
3. 研发进展不达预期；
4. 产能释放不及预期；
5. 存货及应收账款计提风险；
6. 核心人员变动风险；
7. 法律合规风险（包括罚款及职责履行风险）。

投资逻辑

公司通过技术攻关强化竞争力，新产品逐步落地。尽管短期业绩承压，但盈利能力有望随订单增长和成本优化逐步改善，长期估值逐步收窄显示市场信心。建议关注行业复苏及技术转化进度。