20230829-中国银河-振华风光-688439.SH-需求强劲_营收净利齐增_3页_320kb

报告摘要

公司表现：振华风光发布2023年上半年业绩，营业收入647亿元，同比增长61.61%；归母净利润257亿元，同比增长54.33%。单季度来看，Q2营收324亿元（YOY+50.2%），Q2归母净利润128亿元，同比增长604.5%。核心驱动力在于市场抢订订单超预期，市场需求旺盛。

关键因素：

• 营收增长：新产品布局+系统级营销推动收入增长；
• 毛利率变化：H1毛利率71.7%（YOY-9.2pct），因降价压力及新产品验证成本增加；
• 费用控制：期间费用率同比下降46.4pct，其中研发费用率上升至11.8%（YOY+3.2pct）；
• 资产负债状况：
  • 存货增加（原材料、在产品增长显著）；
  • 经营性现金流改善明显；
• 产能与产品：
  • 新增50余款可供货产品，覆盖MCU等核心新领域；
  • 先进封装项目基本建成，形成“设计-封测”全链条能力。

业绩预测与估值：

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为458.9亿、642.8亿、876.7亿元，对应PE估值为43x、31x、22x；
• 行业估值参考：对比可比公司，估值居中；
• 投资建议：维持“推荐”评级，建议增持。

风险提示：

• 军品订单执行不达预期；
• 产品价格波动风险。

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