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宏观月报/证券研究报告

9月物价数据解读：CPI同比增速归零，核心CPI环比创新低，PPI环比改善明显。

分析要点：

• CPI：

  • 9月同比增速归零，主要受食品项拖累。
  • 食品项环比温和上涨0.3% (近十年同期次高)，同比降幅扩大，源于去年高基数及今年供给充足。
  • 核心CPI环比创2015年以来同期次低水平（0.1%），服务业价格环比转跌。
  • 结构上，鲜菜、鸡蛋价格上涨，旅游等服务需求回落是主要拉动力与拖累因素；非食品项环比温和上涨0.2%。
  • 9月PPI同比-2.5%，环比0.4%。

• PPI：

  • 同比降幅较上月收窄，环比重返增长。
  • 持续改善背后是工业生产修复带动的需求回暖。
  • 主要行业中，煤炭等采掘行业供给偏紧，有色、化工等行业需求升温共同推动PPI环比上行。

• 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

数据来源：Wind、财通证券
💡 图1：历年同期CPI食品项环比增速
💡 图2：历年同期CPI服务项环比增速