深度报告-2026-03-01-华安证券-亏损加剧叠加政策调控_生猪行业有望重启去化_39页_8mb

生猪行业有望重启去化，农业板块表现及市场分析总结

核心内容

• 生猪行业：生猪价格持续下跌，行业亏损加剧，叠加政策调控，行业有望重启去产能。
• 农业板块：本周农业板块上涨3.17%，跑赢沪深300指数3.11个百分点，估值处于历史低位。
• 玉米与大豆：全球玉米与大豆库消比预测值环比下降，玉米价格上升，大豆价格稳定。
• 宠物食品：1月电商销售额同比增长19%，品牌表现分化，部分企业表现亮眼。
• 风险提示：疫情失控、猪价上涨晚于预期、牛价上涨晚于预期。

主要观点

1. 生猪价格下跌：本周五全国生猪价格跌至10.79元/公斤，周环比下跌7.5%。
2. 出栏均重上升：生猪出栏均重为127.73公斤，较2024、2025年春节后分别增加6.3公斤和3.55公斤。
3. 政策调控：2026年中央一号文件强调“强化生猪产能综合调控”，农业农村部提出对头部企业实行年度生产备案管理。
4. 行业亏损：生猪自繁自养连续亏损三周，亏损扩大至160元/头。
5. 去产能预期：预计政策落实与行业亏损将推动生猪养殖行业再次去产能。
6. 估值低位：主要猪企估值多处于历史低位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、立华股份、温氏股份、天康生物等。

关键信息

生猪行业数据

• 全国生猪出栏均重127.73公斤，较节前+1.68公斤。
• 150公斤以上生猪出栏占比4.27%，较节前-0.89pct。
• 175公斤、200公斤与标猪价差分别为0.77元/斤、1.18元/斤。
• 生猪自繁自养亏损扩大至160元/头，外购仔猪养殖利润为-132元/头。

玉米与大豆供需

• 玉米：全球库消比19.2%，同比下降1.30个百分点；国内库消比56.1%，同比下降4.62个百分点。
• 大豆：全球库消比20.5%，同比下降0.18个百分点；国内库消比33.4%，同比下降1.53个百分点。

宠物食品表现

• 1月电商销售额同比增长19%，品牌表现分化。
• 乖宝旗下品牌麦富迪、弗列加特销售额分别增长3.5%和16.1%。
• 中宠旗下品牌顽皮、领先、Zeal销售额分别增长86.4%、29.2%和24.4%。
• 佩蒂旗下品牌爵宴销售额下降27.0%。

农业板块走势

• 2026年初至今，农业板块下跌0.29%，沪深300上涨1.74%，中小板综上涨9.26%。
• 本周农业板块上涨3.17%，跑赢沪深300指数3.11个百分点。
• 农业板块绝对PE和PB分别为27.36倍和2.59倍，低于历史均值。

行业动态

玉米与大豆

• 玉米现货价2382.16元/吨，周环比上涨0.42%，同比上涨7.01%。
• 大豆现货价4072.11元/吨，周环比持平，同比上涨4.98%。
• 豆粕现货价3177.14元/吨，周环比上涨0.30%，同比下降14.78%。
• CBOT玉米期货价438.25美分/蒲式耳，周环比上涨2.39%，同比下降3.26%。
• CBOT大豆期货价1156.75美分/蒲式耳，周环比上涨1.63%，同比上涨14.36%。
• CBOT豆粕期货价315.50美分/蒲式耳，周环比上涨1.81%，同比上涨8.16%。

白羽鸡与黄羽鸡

• 1月白羽鸡祖代更新量约5万套，同比增加41.4%。
• 黄羽鸡价格周环比上涨，三黄鸡均价16.82元/公斤，周环比+5.6%。

估值与市场分析

• 农业板块绝对PE和PB分别为27.36倍和2.59倍，低于历史均值。
• 农业板块相对中小板PE和PB分别为0.58倍和0.85倍，历史均值分别为3.07倍和1.09倍。
• 农业板块相对沪深300PE和PB分别为2.02倍和1.83倍，历史均值分别为9.22倍和2.34倍。

风险提示

• 疫情失控
• 猪价上涨晚于预期
• 牛价上涨晚于预期