电子行业：从双摄到3D成像，中国光学的崛起-20171115-东吴证券-26页-2mb

报告摘要

中国光学产业崛起分析总结

核心内容概述

随着消费电子和汽车电子的快速发展，中国光学产业正迎来重大变革。双摄技术的普及和3D成像技术的兴起，推动了光学产业链的升级和变革，为国内厂商提供了新的增长机遇。同时，行业集中度提升和技术壁垒增加，使得具备技术优势和产能布局的国内企业有望在未来市场中占据有利位置。

主要观点与关键信息

1. 双摄技术的兴起与市场前景

技术优势：双摄突破了传统单摄的成像瓶颈，主摄像头负责成像，辅摄像头用于景深和细节优化，实现更高质量的图像。
技术路径：主要有四种双摄方案，包括不同像素立体摄像头、同像素黑白双摄、同像素平行双摄和广角+长焦组合。
市场增长：2017年双摄渗透率约15%，预计2020年将达60%，市场规模有望突破800-850亿元。
厂商布局：华为、苹果、三星、OPPO等厂商均采用双摄方案，推动市场快速扩张。

2. 3D成像技术引领光学升级

技术原理：3D成像通过红外发射与接收模组获取深度信息，可实现立体视觉、AR/VR、人脸识别等应用。
主流方案：包括结构光、TOF（飞行时间法）和双目立体视觉三种方式，其中结构光和TOF较为成熟，双目尚处于发展初期。
应用场景：涵盖人机交互、人脸识别、手势识别、智能驾驶、AR/VR、智能安防等多个领域，未来应用前景广阔。
市场预测：预计2022年3D成像器件出货量将超10亿颗，市场规模将达90亿美元，复合增长率达37.7%。

产业链与相关企业分析

1. 核心零部件与厂商

部件	主要厂商
CMOS 图像传感器	索尼、三星、豪威科技
镜头模组	大立光（台湾）、舜宇光学、欧菲光、丘钛科技
音圈马达（VCM）	日本、韩国、新思考（国内）
红外滤光片（蓝玻璃IRCF）	水晶光电、欧菲光、田中技研、哈威特
3D成像模组	欧菲光、舜宇光学、信利、深圳奥比中光等
VCSEL	光迅科技（国内）、Finsar、Lumentum（国外）
晶圆级镜头（WLC）	晶方科技、华天科技、三安光电
DOE（衍射光栅）	德国CDA、福晶科技（国内）
图像处理芯片	德州仪器、意法半导体、英飞凌、全志科技、瑞芯微

2. 重点企业分析

欧菲光：
- 收购索尼华南，提升摄像头模组制造能力。
- 与Mantis Vision战略合作，布局3D成像算法。
- 在双摄和汽车ADAS领域具有明显优势，预计未来成长性强劲。
舜宇光学：
- 国内首家双摄模组厂商，具备先发优势。
- 在高端镜头和3D成像模组封装方面布局，未来受益于双摄和ADAS发展。
水晶光电：
- 国内窄带红外滤光片龙头，受益于3D成像和双摄趋势。
- 积极扩张蓝玻璃IRCF产能，市场份额较高。
光迅科技：
- 专注于VCSEL芯片，已开发用于光通信产品。
- 有望切入消费电子3D成像领域，成为关键供应商。
华天科技、晶方科技：
- 掌握WLC镜头封装技术，受益于双摄和3D成像带来的模组升级需求。

市场趋势与未来展望

消费电子推动：双摄和3D成像将成为智能手机的标配，推动光学产业快速发展。
汽车电子驱动：ADAS系统将搭载多达7个摄像头，车载摄像头市场将快速增长。
技术壁垒与集中度：双摄和3D成像带来更高的工艺和资金门槛，行业集中度提升，龙头厂商受益。
增长预期：预计2020年智能手机出货量达19.25亿台，3D成像市场将实现爆发式增长。

风险提示

双摄渗透不及预期：智能手机创新不足或消费者换机率低，将影响市场增长。
3D成像渗透不及预期：相关扩产项目推进缓慢，下游应用不足或能耗过高，可能影响技术普及。

估值与投资建议

公司	收盘价（2017/11/14）	2017E EPS	2018E EPS	2019E EPS	2017E PE	2018E PE	2019E PE
欧菲光	24.47	0.55	0.83	1.15	44.4	29.3	21.3
华天科技	8.68	0.26	0.34	0.44	33.3	25.3	19.8
水晶光电	29.91	0.59	0.90	1.26	51.0	33.2	23.8

投资评级：
- 增持：对光学行业未来增长预期较强，相关公司有望受益。
- 风险提示需关注技术渗透和市场接受度。

结论

双摄与3D成像技术的普及，将显著提升摄像头市场的价值与规模，推动光学产业链深度变革。国内厂商在双摄模组、窄带红外滤光片、WLC镜头、VCSEL发射器等关键环节已具备一定技术优势和产能布局，未来有望在全球光学产业中占据更大市场份额。随着智能手机和汽车电子的双重驱动，光学产业进入快速发展阶段，相关标的具备良好成长性。

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