20171115-东吴证券-电子_从双摄到3D成像_中国光学的崛起_26页_2mb

报告摘要

中国光学产业崛起与3D成像技术发展总结

核心内容

中国光学产业正经历从双摄到3D成像的深度变革，推动行业向更高画质、更智能的方向发展。随着智能手机和汽车电子需求的提升，光学产业链迎来新的增长机遇，国内厂商如欧菲光、舜宇光学、水晶光电等正在快速崛起。

主要观点

双摄技术革新
- 双摄技术突破了传统单摄的瓶颈，有效提升画质，实现快速对焦与景深控制。
- 主要技术路径包括：不同像素立体摄像头、同像素黑白双摄、同像素平行双摄、广角+长焦组合。
- 黑白双摄和广角+长焦是当前主流方案，画质提升显著，技术要求高。
双摄市场空间巨大
- 2017年双摄渗透率约15%，预计到2020年将提升至60%。
- 2020年智能手机双摄市场规模预计达到825.83亿元，未来几年保持高速增长。
- 随着手机厂商不断推进差异化设计，后置三摄和前置双摄将带来更大的需求。
汽车电子带来新机遇
- ADAS系统推动车载摄像头市场快速增长，预计2020年全球车载摄像头出货量将达8270万枚，年复合增长率19.8%。
- 汽车摄像头数量增加至7个，价值量是手机摄像头的5-6倍，成为未来增长点。
光学产业链升级
- 摄像头核心零部件包括CMOS图像传感器、镜头组、音圈马达、红外滤光片等。
- 日韩厂商在高端市场占据主导，而国内厂商在红外滤光片和模组封装方面具有优势。
3D成像技术引领新应用
- 3D成像技术通过红外发射与接收模块实现深度数据采集，应用于人机交互、人脸识别、AR/VR、辅助驾驶等多个领域。
- 三种主流方案：结构光、TOF、双目立体视觉，其中结构光和TOF较为成熟，双目仍处于发展初期。
3D成像市场前景广阔
- 2022年全球3D成像器件出货量预计超过10亿颗，市场规模将达90亿美元。
- 苹果iPhoneX采用结构光方案开启3D成像新时代，预计2020年3D成像渗透率将达100%。

关键信息

市场增长预测：
- 2020年全球智能手机出货量预计达19.25亿台，双摄渗透率预计60%。
- 2020年生物识别市场规模预计达250亿美元。
技术优势与布局：
- 欧菲光完成对索尼华南的收购，提升模组制造能力，同时布局3D成像算法。
- 舜宇光学是国内首家双摄模组厂商，具备先发优势，布局高端镜头和ADAS。
- 水晶光电是国内窄带红外滤光片龙头，积极扩张蓝玻璃IRCF产能，受益于双摄和3D成像。
3D成像核心模块：
- 红外发射端：VCSEL作为核心光源，具有高光电转换效率和低功耗优势，目前主要由国外公司主导。
- 红外接收端：窄带滤光片用于过滤环境光，提升3D成像精度，国内水晶光电、蓝玻璃IRCF为主要供应商。
- 图像处理芯片：主要由国外公司如德州仪器、意法半导体掌握，国内全志科技、瑞芯微等有技术积累。
受益公司：
- 欧菲光：受益于双摄、3D成像、全面屏等趋势，成为全球摄像头模组龙头企业。
- 舜宇光学：全球第二大镜头厂商，受益于双摄和ADAS。
- 水晶光电：国内窄带红外滤光片龙头，受益于3D成像和双摄技术。
- 光迅科技：开发VCSEL芯片，有望切入消费电子产业链。
- 华天科技、晶方科技：受益于WLC镜头模组封装技术提升。

风险提示

双摄渗透不及预期：若智能手机创新不足或消费者换机率下降，将影响双摄市场增长。
3D成像渗透不及预期：若3D成像应用推广不及预期，或技术瓶颈未突破，将影响相关公司业绩。

估值与投资建议

欧菲光：2017年估值为44.4倍，2018年预计29.3倍，2019年21.3倍。
华天科技：2017年估值为33.3倍，2018年25.3倍，2019年19.8倍。
水晶光电：2017年估值为51.0倍，2018年33.2倍，2019年23.8倍。

总结

中国光学产业正迎来从双摄到3D成像的全面升级，受益于消费电子和汽车电子的双重驱动。国内厂商在关键零部件如红外滤光片、模组封装、VCSEL等环节逐步崛起，成为未来产业发展的核心受益者。3D成像技术的普及将带来更大市场空间，推动人机交互、人脸识别、AR/VR等新兴应用场景的拓展。投资方面，重点关注欧菲光、舜宇光学、水晶光电、光迅科技等具备技术优势和市场先发能力的公司。

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