20210830-天风证券-复旦微电-688385.SH-1H21业绩高增长_高毛利业务扩张带来成长动能_3页_764kb

报告摘要

复旦微电（688385）总结

核心内容

复旦微电在2021年上半年实现了显著业绩增长，收入达11.29亿元，同比增长56.05%；归母净利润达1.94亿元，同比增长221.16%。这一增长主要得益于高毛利业务的快速扩张，特别是FPGA及其他芯片业务，其营收同比增长132.72%，毛利率达到82.10%，是公司毛利率最高的产品线。

主要观点

业绩表现强劲：公司上半年收入和净利润均实现大幅增长，反映出其在半导体行业的良好表现。
高毛利业务推动增长：FPGA及其他芯片业务因市场需求增加和技术成熟而快速扩张，成为公司业绩增长的主要动力。
研发投入加大：公司上半年研发费用达3.06亿元，同比增长42.01%，显示其对先进制程产品和新市场的重视。
产品线丰富：非挥发性存储器产品线齐全，包括SLC NAND FLASH、NOR FLASH和EEPROM，配合客户需求开发了音圈马达驱动与EEPROM二合一芯片等产品，增强了市场竞争力。
市场前景广阔：FPGA市场受到5G和AI等需求驱动，预计2025年全球市场规模将达84亿美元，国产替代需求迫切，公司有望持续受益。

关键信息

财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2021E	23.21	4.44	0.55	87.79
2022E	29.13	6.73	0.83	57.94
2023E	34.99	9.24	1.13	42.20

风险提示

中美贸易关系恶化
疫情加剧
市场竞争加剧
产能不足
产品迭代不及预期
知识产权争议
股价短期波动
新品价格下跌

投资建议

评级：买入（维持评级）
当前价格：47.86元
目标价格：75.05元

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（P/E）	-239.72	293.39	87.79	57.94	42.20
市净率（P/B）	21.84	20.20	12.80	10.48	8.40
市销率（P/S）	26.47	23.05	16.80	13.38	11.14
EV/EBITDA	0.00	0.00	5.30	2.82	1.77

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	39.46%	45.96%	53.26%	55.73%	57.96%
净利率	-11.04%	7.86%	19.13%	23.10%	26.40%
ROE	-9.11%	6.88%	14.58%	18.10%	19.90%
ROIC	-11.38%	11.93%	29.32%	33.09%	46.05%
资产负债率	21.15%	21.15%	15.34%	13.69%	12.39%
流动比率	4.05	3.90	6.04	7.13	8.07
速动比率	2.66	2.63	4.46	5.48	6.38

市场表现

股价走势：公司股价在2021年8月30日的走势显示了良好的市场表现。
基本数据：
- A股总股本：530.17百万股
- 流通A股股本：79.74百万股
- A股总市值：25,374.03百万元
- 流通A股市值：3,816.31百万元
- 每股净资产：3.06元
- 资产负债率：23.51%

总结

复旦微电在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于FPGA及其他高毛利业务的快速扩张。公司持续加大研发投入，以开发先进制程产品并开拓新市场。同时，非挥发性存储器产品线的完善和市场需求的增加也提升了公司的盈利能力。公司在国内FPGA市场处于领先地位，预计未来将受益于5G和AI需求的驱动以及国产替代的进程。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现良好，具备持续成长的潜力，投资建议为“买入”。

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