20220817-光大证券-上海复旦-01385.HK-2022年中期业绩点评_各产品线表现良好_FPGA芯片带来长期成长性_4页_512kb

上海复旦（1385.HK）2022年中期业绩点评总结

核心内容

上海复旦在2022年上半年实现了显著的业绩增长，具体表现为：

• 收入增长：1H22公司实现收入17亿人民币，同比增长51%。
• 毛利率提升：毛利率达到65%，相比1H21提升10个百分点，主要得益于产品结构调整和涨价策略。
• 净利润增长：归母净利润为5.3亿人民币，同比增长173%，净利润率为31%。主要原因是受疫情影响，研发费用减少。

主要观点

FPGA芯片：长期成长性驱动

• FPGA收入增长：1H22 FPGA及其他芯片收入达3.78亿人民币，同比增长121%，占收入比重从15%提升至22%。
• 技术优势：公司自2018年推出28nm亿门级FPGA芯片，2019年实现量产，技术趋于成熟，满足终端客户需求，带动销量上升。
• 客户基础：已累计向超过500家客户销售FPGA产品，广泛应用于通信和工业控制领域。
• 新一代FPGA研发：14nm/16nm十亿门级FPGA产品正在研发中，预计2022年流片、2023年量产，将进一步拉开与国产FPGA芯片的技术差距。
• 增长潜力：FPGA芯片将成为公司未来收入增长的主要驱动力，同时因其技术壁垒高，预计毛利率也将保持较高水平。

智能电表芯片及其他业务

• 智能电表芯片收入快速增长：1H22智能电表芯片收入为2.8亿人民币，同比增长178%，主要受益于供应链改善和新产品量产。
• MCU产品进展：公司第一款车规级MCU预计于2H22量产，MCU产品已开发完成12寸55nm和90nm嵌入式闪存工艺平台，将推出多款工业级和车规级MCU产品，进一步推动智能电表芯片收入增长。
• 非挥发存储器稳定增长：尽管市场景气度下行，但公司在高可靠领域的客户订单稳定增加，非挥发存储器业务保持较好增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计分别为9.73亿、13.28亿和15.1亿人民币，同比增长率分别为89%、37%和14%。
• 估值维持：公司被维持“买入”评级，主要基于其在FPGA芯片领域的领先地位和智能电表芯片业务的超预期表现。

市场数据

股价相对走势

• 股价相对走势图显示公司股价表现优于市场基准，具体数据需参考图表。

风险提示

• 半导体需求不及预期：下游市场需求变化可能影响公司业绩。
• 新产品放量不及预期：新产品未能如期推出或市场接受度不足。
• 研发与技术迭代风险：新技术研发可能面临不确定性或失败风险。

分析师声明与法律声明

• 报告由光大证券研究所发布，分析师付天姿及张可负责撰写。
• 报告基于合理假设，分析结果可能因不同假设而变化，估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。

公司信息与联系

• 光大证券研究所：
  • 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 关联机构：
  • 香港：中国光大证券国际有限公司，地址为香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，地址为64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

总结

上海复旦在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于FPGA芯片业务的快速发展及智能电表芯片收入的显著提升。FPGA芯片作为公司核心产品，技术优势明显，未来将成为主要增长驱动力。同时，公司在MCU领域的布局也为未来业绩增长提供了新的可能性。尽管存在一定的市场与技术风险，但公司整体盈利能力和市场地位持续增强，维持“买入”评级。