20220401-国盛证券-复旦微电-688385.SH-Q1预告业绩超预期_持续看好FPGA高端放量_3页_577kb
报告摘要
复旦微电（688385.SH）总结
核心内容
复旦微电（688385.SH）是一家深耕集成电路设计领域的国内领先企业，其产品涵盖RFID芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能电表MCU及FPGA芯片等，广泛应用于金融、社保、交通、电子证照、智能计算等领域，并获得三星、LG、VIVO、海尔、海信、联想等国际品牌的认可。
公司于2022年第一季度发布业绩预告，预计Q1营收为7.50~8.20亿元，同比增长49.40%~63.34%，环比增长0.61%~10.00%；归母净利润为1.95~2.50亿元，同比增长125.72%~189.38%，环比增长54.47%~98.04%；扣非归母净利润为1.90~2.45亿元，同比增长166.87%~244.12%，环比增长75.42%~126.20%。公司股票激励摊销股份支付费用约为3695万元。
主要观点
业绩表现
- Q1业绩超预期，营收和净利润均实现大幅增长，显示公司经营状况良好。
- 预计2022~2024年公司营收将分别达到36.21亿、47.07亿和60.02亿元，归母净利润分别为8.04亿、10.48亿和13.19亿元。
- EPS（每股收益）预计从0.16元/股增长至1.62元/股，显示盈利能力显著提升。
市场前景
- 国内半导体行业景气度持续，下游应用需求旺盛。
- FPGA芯片市场前景广阔，预计2025年全球市场规模将达125.8亿美元，中国市场规模达332.2亿元，年复合增长率约16.4%。
- 公司在FPGA芯片设计领域处于国内领先地位，产品主要应用于高可靠性场景，盈利能力强。
产品布局
- 安全及识别芯片：FM1280、FM17系列读写芯片已获AEC-Q100认证，超高频RFID芯片、安全SE芯片等持续开发，有望量产。
- 非挥发性存储：已导入网络通讯、IPC、可穿戴、WiFi6、显示屏等领域龙头客户，汽车电子领域多项目成功量产。
- 智能电表芯片：LG系列MCU已通过AEC-Q100认证，可应用于车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2020年为16.91亿元，2021年增长至25.77亿元，预计2022~2024年分别增长至36.21亿、47.07亿和60.02亿元。
- 归母净利润：2020年为1.33亿元，2021年增长至5.14亿元，预计2022~2024年分别增长至8.04亿、10.48亿和13.19亿元。
- 毛利率：稳定在59%左右，净利率从7.9%提升至22.0%，显示公司盈利能力增强。
- ROE：从7.6%增长至21.3%，资产回报率显著提高。
- P/E：从276倍下降至27.8倍，估值逐步合理。
资产负债状况
- 资产负债率：从21.2%下降至21.1%，财务结构稳健。
- 流动比率：从3.9提升至4.5，短期偿债能力增强。
- 速动比率：从2.5提升至3.3，流动性风险较低。
- 现金及等价物：从4.41亿元增长至35.86亿元，现金储备充足。
投资评级
- 公司维持“买入”评级，预计未来业绩增长稳健，估值合理，具备长期投资价值。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 中美科技摩擦可能影响行业环境
公司发展动态
- 公司正积极推进新一代14/16nm 10亿门级FPGA产品开发。
- 进一步丰富28nm FPGA及PSoC芯片种类，以拓展新市场。
- 截至2021年底，公司累计向300+家客户销售28nm相关FPGA产品。
估值与市场表现
- P/E：从276倍下降至27.8倍，显示市场对其未来增长预期逐步释放。
- P/B：从19.0倍下降至5.8倍，估值逐步回归理性。
- EV/EBITDA：从109.3倍下降至19.2倍，估值体系趋于合理。
分析师信息
- 分析师：郑震湘、余凌星
- 执业证书编号：S0680518120002、S0680520010001
- 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com、shelingxing@gszq.com
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