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中科三环（000970）2017年三季报点评总结

核心内容

中科三环（000970）于2017年10月27日发布三季报，2017年1-9月实现营业收入27.73亿元，同比增长8.77%；归母净利润2.01亿元，同比下降13.05%。第三季度单季营收9.97亿元，同比增长13.42%；归母净利润0.4亿元，同比下降38.94%。整体业绩略低于市场预期，主要受稀土价格波动影响。

主要观点

• 业绩表现：2017年前三季度业绩略低于预期，Q3净利润下滑显著，主要由于稀土价格波动及下游客户价格调整受限。
• 成本压力：2016Q4以来稀土价格大幅上涨，尤其是氧化镨钕涨幅达120%，随后在2017年8月下旬至10月中旬出现大幅回调。公司因成本上升，毛利率明显回落。
• 价格传导受限：虽然稀土价格波动逐步向下游传导，但部分传统应用领域（如家电、风电）未能完全传导成本上涨，导致盈利水平下降。
• 高端磁材放量：公司正在推进高端磁材项目，设计产能2000吨，未来有望受益于新能源汽车市场增长。
• 特斯拉合作：公司已与特斯拉签订三年采购条款，预计新能源驱动电机用磁材订单将保持高速增长，带来利润贡献。
• 投资评级：华泰证券维持“增持”评级，目标价17.98-18.70元，基于2017年归母净利润给予50-52倍PE估值。

关键信息

财务表现

• 营收：预计2017-2019年分别为43.17/56.49/71.77亿元，同比增长显著。
• 净利润：预计2017-2019年分别为382.65/511.99/636.22百万元，净利润率稳定在8.86%-9.06%。
• EPS：预计2017-2019年分别为0.36/0.48/0.60元，增长趋势明显。
• PE：预计2017年PE为49.22倍，2018年为36.78倍，2019年为29.60倍，估值逐步下降。
• PB：预计2017年PB为4.28倍，2018年为3.94倍，2019年为3.59倍，市净率逐步降低。

估值与盈利预测

• 合理价格区间：17.98-18.70元。
• 盈利预测：2017-2019年归母净利润分别为382.65/511.99/636.22百万元，增速分别为20.86%/33.80%/24.26%。
• 成本控制：公司通过增加原材料库存来抵御价格上涨风险，同时优化产品结构以提升盈利水平。

风险提示

• 稀土价格波动过大。
• 新能源磁材增量不及预期。

公司基本资料

• 总股本：1,065百万股。
• 流通A股：1,065百万股。
• 52周内股价区间：12.19-20.88元。
• 总市值：18,833百万元。
• 总资产：5,964百万元。
• 每股净资产：3.96元。

财务比率

• 毛利率：预计2017-2019年分别为25.68%/26.16%/25.89%，持续改善。
• ROE：预计2017-2019年分别为8.70%/10.70%/12.12%，稳步提升。
• 资产负债率：预计2017-2019年分别为13.77%/14.29%/15.05%，略有上升。
• 流动比率：预计2017-2019年分别为5.96%/5.97%/5.85%，保持稳定。

评级体系说明

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
• 公司评级：以6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。

联系信息

• 研究员：李斌，联系方式：libin@htsc.com
• 联系人：邱乐园、黄孚、孙雪琬，联系方式分别为010-56793945、010-56793948、0755-82125064

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