20240407-国贸期货-宏观·周度报告_国内外经济好于预期_美联储降息预期存在反复_11页_1mb

国贸期货·宏观·周度报告摘要（2024年4月7日）

商品与市场

本周国内商品呈现震荡反弹态势，主要驱动力包括：

1. 内需在稳增长政策支撑下改善。
2. 海外制造业PMI普遍回升，补库带动需求回暖。
3. 中东地缘政治风险升级（以色列轰炸伊朗驻叙大使馆致人员伤亡）。

国内宏观经济

3月PMI超预期回升：

• 制造业PMI重回荣枯线上方（50.8%），供需双改善，缺口收敛。原因包括春节后复产加速、政策显效、出口需求旺盛。预计二季度制造业PMI将在扩张区间运行。
• 非制造业与综合PMI略有回升。

货币政策与经济增长：

• 央行强调精准逆周期调节，加大宽松政策力度，保持流动性充裕，引导信贷均衡投放，促进物价回升，推动融资成本下行。
• 当前需求弱、预期风险仍存，地产风险需化解。
• 确保留“跨周期”表述，降息降准仍有空间。
• 关注长期收益率变化。预计年中MLF(中期借贷便利)利率可能首降，全面降准亦有可能落地。但潜在购房需求提振政策信号增强。

一季度经济表现：

• 基建、制造业、出口表现较好，而地产依旧偏弱，导致部分商品（如铜）表现强于建材（螺纹钢）。
• 政策重点转向“加快发展新质生产力”、设备更新、消费品以旧换新、保障性住房金融支持和平台经济发展。

海外宏观经济

美国就业数据强劲：

• 3月新增非农就业30.3万，远超预期，1-3月平均27.6万。
• 失业率降至3.8%。
• 时薪环比增长加速。
• 职位空缺与失业人口比降至1.36，但仍显示劳动力市场韧性，抑制美联储6月降息概率。
• 英国财政大臣称将考虑干预外汇市场稳定英镑汇率。

欧洲通胀放缓但仍粘性：

• 3月欧元区HICP同比2%，创16个月新低，环比小幅增长。
• 服务业通胀粘性较强，仍为通胀的主要支撑。

日本通胀压力显现：

• 日本央行行长植田和男预计通胀可能在今夏或秋加速。
• 日元潜在进一步贬值风险。
• 日本央行不排除采取货币政策应对。

总体来看，全球经济呈现分化：全球PMI回升支撑外需；但美国就业强劲+通胀粘性压缩降息空间；欧元区通胀继续放缓与服务业粘性并存；日本通胀压力加大。

风险提示

期市有风险，入市需谨慎。需警惕：

1. 内需复苏的持续性和地产风险化解进度。
2. 美联储降息路径变化和地缘政治风险（如中东局势恶化）。