20221120-国贸期货-宏观·周度报告_国内外预期分化_商品走势内强外弱_8页_930kb

商品市场走势分析总结

核心内容

本周商品市场整体呈现震荡回落态势，主要表现为内需定价商品上涨，外需定价商品下跌。这种分化主要由国内外经济环境与政策导向的不同所导致。国内经济复苏预期增强，而海外经济面临持续下滑压力，叠加地缘政治风险缓解，使得外需商品价格承压。

主要观点

1. 国内商品表现强劲

   • 内需定价为主的黑色系商品（如钢铁、煤炭等）保持涨势，受益于国内经济复苏政策的持续加码。
   • 国内政策在地产和疫情防控方面均有明显放松，有助于经济企稳回升。
   • 国内通胀水平温和，CPI同比涨幅回落至2.1%，PPI同比增速跌入负区间，显示内需支撑不足，但整体可控。

2. 海外商品承压明显

   • 美国通胀数据回落，但加息预期反复，市场对货币政策转向的预期尚未明确。
   • 美国消费者信心指数持续走低，工业产能利用率下降，显示需求走弱趋势。
   • 尽管零售销售数据超预期，但美联储仍倾向于维持高利率以防止经济衰退，短期内难以转向。

3. 政策对市场影响显著

   • 国内稳增长政策持续加码，包括地产支持、流动性宽松、疫情防控优化等。
   • 美国货币政策仍处于紧缩周期，加息预期反复，对海外商品形成持续压力。

关键信息

一、国内经济数据

• 工业生产：10月工业增加值同比5.0%，环比增长0.33%；1-10月累计同比增长4.0%，略低于预期。
• 固定资产投资：1-10月同比增长5.8%，其中房地产开发投资下降8.8%，制造业投资增长9.70%。
• 社会消费品零售总额：10月同比下降0.5%，1-10月同比增长0.6%，显示消费疲软。
• 疫情与地产拖累明显：疫情对消费和开工造成扰动，地产政策未能有效带动产业链复苏。

二、国内政策动态

1. 央行货币政策：

   • 强调稳增长，保持流动性合理充裕。
   • 未来货币政策将从稳中偏松向稳健中性回归。

2. 个人养老金制度：

   • 证监会与银保监会联合发布个人养老金基金及销售机构名录，推动制度落地。

3. 地产政策支持：

   • 银保监会、住建部、央行联合推出保函置换预售监管资金政策，缓解房企流动性风险。

4. 疫情防控优化：

   • 国务院发布二十条防疫措施，强调精准防控，避免过度干预经济。
   • 文旅部优化跨省旅游管理，游客需凭48小时内核酸证明乘坐跨省交通工具。

三、海外经济与政策

• 美国通胀回落：

  • 10月CPI同比降至3%，PPI同比降至8%，显示通胀压力有所缓解。
  • 但零售销售数据强劲，显示消费者需求仍较强。

• 美联储政策反复：

  • 部分官员表示可考虑停止加息，但鹰派官员布拉德讲话加剧市场波动。
  • 加息预期反复，政策转向仍需时间。

• 欧洲经济疲软：

  • 欧元区ZEW经济景气指数跌幅趋缓，但读数仍为-38.7，显示信心低迷。
  • 能源冲击持续，通胀压力未见明显缓解。

高频数据跟踪

• 工业生产：化工行业开工率稳中有降，钢铁行业高炉开工率继续回落，显示生产端压力。
• 地产销售：30个大中城市商品房成交面积周环比上升8.34%，但土地市场冷清，三线城市土地溢价率最高。
• 汽车销售：乘用车零售和批发销量同比走弱，显示需求疲软，但开工率逐步回升。

物价跟踪

• 食品价格：本周蔬菜均价环比下降2.66%，猪肉价格环比下跌2.36%，显示食品价格回落。
• CPI：10月CPI同比涨幅降至2.1%，核心CPI同比持平于0.6%，服务CPI同比降至0.4%，显示消费疲软。
• PPI：10月PPI环比由降转涨，但同比增速跌入负区间，显示工业品价格承压。

结论

当前商品市场呈现“内强外弱”格局，国内经济复苏预期增强，政策持续加码有助于内需商品走强；而海外经济面临需求走弱与通胀压力，商品价格承压。未来，国内经济仍需进一步政策支持以推动内需增长，而海外政策转向仍需时间，市场预期反复。整体来看，商品价格走势将取决于国内外政策调整与经济基本面变化。