20220918-国贸期货-宏观·周度报告_国内经济延续弱复苏_关注美联储9月会议的指引_9页_925kb

国内经济延续弱复苏，关注美联储9月会议的指引

核心内容

本周国内商品指数维持区间震荡，宏观经济层面仍面临压制，但供需偏紧为商品提供支撑。短期内，商品指数预计继续震荡，市场需关注美联储9月会议的政策指引。A股市场不必过度悲观，因经济弱复苏、流动性宽松及低估值等因素仍在支撑市场。

主要观点

• 国内经济弱复苏延续：8月经济数据较7月有所改善，除房地产外，其他领域均呈现上行趋势。投资端受益于金融支持和19项接续政策，消费端则因刺激政策和疫情后消费场景恢复而有所反弹。
• 美联储加息预期升温：美国8月CPI同比上涨8.3%，核心CPI上涨6.3%，显示通胀韧性。为抑制通胀，预计年内美联储将继续加息至4%，剩余三次FOMC会议可能加息超150bp。
• 欧洲债务风险上升：欧元区制造业和服务业PMI均跌破荣枯线，债务占GDP比重高企，财政压力加大。欧洲央行加息加剧了融资成本上升和偿债压力。
• 国内政策稳增长为主：国常会部署多项稳增长措施，包括延长制造业缓税期限、支持设备更新改造、优化电子电器行业管理等。同时，央行缩量续作MLF，国有银行下调存款利率，释放流动性收紧信号。

关键信息

一、国内经济数据

1. 工业生产：

   • 8月规模以上工业增加值同比实际增长4.2%，预期3.8%，前值3.8%。
   • 1-8月工业增加值同比增长3.6%，预期3.6%，前值3.5%。

2. 固定资产投资：

   • 1-8月全国固定资产投资同比增长5.8%，高于预期5.5%。
   • 制造业投资增长10.0%，房地产投资下降7.4%。
   • 基础设施投资同比增长8.3%，增速加快。

3. 社会消费品零售总额：

   • 8月同比增长5.4%，前值2.7%，预期3.3%。
   • 1-8月同比增长0.5%，预期0.2%，前值下降0.2%。

二、国内政策动向

1. 国常会稳增长政策：

   • 延长制造业缓税期限至9月1日起再延迟4个月。
   • 支持设备更新改造，降低企业融资成本至0.7%。
   • 优化电子电器行业管理，清理不合理限制。
   • 核准核电项目，确保能源安全。

2. 税费延缓缴纳：

   • 制造业中型企业缓税50%，小微企业缓税100%。
   • 缓缴期限延长4个月，涉及缓税4400亿元。

3. 央行MLF操作：

   • 9月15日缩量续作MLF，操作利率持平于2.75%。
   • 资金回笼2000亿元，释放流动性收紧信号。

4. 国有银行存款利率下调：

   • 三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点。

三、国际经济形势

1. 美国通胀仍高：

   • 8月CPI同比上涨8.3%，核心CPI上涨6.3%，显示通胀韧性。
   • 能源和食品价格回落，但租金和服务价格涨幅扩大。
   • 市场已price in 9月加息75bp，加息100bp概率上升至34%。

2. 欧洲债务风险加大：

   • 欧元区制造业和服务业PMI均跌破荣枯线，经济前景走弱。
   • 一般政府债务总额接近12万亿欧元，占GDP比重高达95.6%，远超警戒线。
   • 欧洲央行加息导致融资成本上升，国家间利差扩大，金融压力加剧。

高频数据跟踪

• 工业生产稳中有升：化工需求回升，开工率稳中有升；钢铁生产继续回升，需求略有改善。
• 地产销售周环比下降：30大中城市商品房成交面积周环比下降28%，同比大幅下降。
• 汽车零售表现转弱：乘用车零售量同比下降11%，批发量增长停滞。

物价跟踪

• 食品价格涨跌互现：蔬菜均价环比下跌2.67%，猪肉价格环比上涨1.06%。
• CPI通胀压力有所缓解：8月CPI同比小幅回落，但猪价上涨带来下行压力。
• PPI同比增速料继续回落：受基数走高、大宗商品价格回落及需求偏弱影响，预计年内PPI将继续下行。

总结

国内经济在弱复苏中持续，政策支持力度不减，但地产仍面临较大压力。美联储加息预期升温，美元指数走强，压制风险偏好。欧洲债务风险上升，经济前景恶化，金融压力加大。国内政策以稳增长为主，流动性逐步收敛，但市场仍具备支撑因素。投资者需密切关注政策动向和美联储9月会议指引，以把握市场走势。