四季度暨2020年全年我国国际收支（正式数）分析：人民币汇率继续保持相对强势，但升幅趋缓-20210407-银河期货-19页_1mb

人民币汇率与我国国际收支分析总结

核心内容概述

2020年四季度及全年，我国国际收支总体保持顺差，但部分项目出现逆差，反映出人民币汇率保持相对强势，但升值幅度可能有所减缓。同时，人民币汇率改革持续推进，市场化进程未中断，双向波动区间持续拓宽。

主要观点与关键信息

一、国际收支总体情况

• 四季度国际收支：国际储备资产增加246.42亿美元，经常项目继续巨额顺差1236.65亿美元，创季度历史新高。
• 全年国际收支：经常项目顺差2739.8亿美元，非储备性质金融账户逆差777.59亿美元，储备资产增加280.06亿美元。

二、经常项目分析

• 贸易收支：货物贸易顺差达到1886.04亿美元（四季度），全年顺差5150亿美元，仅次于2015年。
• 服务贸易：四季度逆差284.85亿美元，创2013年以来新低；全年服务贸易逆差1453.27亿美元，同样创历史新低。
  • 旅行服务：四季度逆差267.69亿美元，全年逆差1162.71亿美元，是服务贸易逆差减少的主要原因。
• 初次收入：四季度逆差405.36亿美元，全年逆差1051.73亿美元，创历史新高。
  • 投资收益：四季度逆差405.74亿美元，全年逆差1071.15亿美元，显示外资获取红利汇出境外较为积极。
• 二次收入：四季度顺差41.83亿美元，全年顺差94.8亿美元。

三、非储备性质金融账户分析

• 直接投资：四季度顺差564.61亿美元，创2013年以来新高；全年顺差1025.54亿美元，创2014年以来新高。
• 证券投资：四季度顺差541.84亿美元，创2018年二季度以来新高；全年顺差873.29亿美元，高于2019年但低于2018年。
  • 债券投资：四季度顺差673.67亿美元，全年顺差1541.87亿美元，创历史新高。
  • 股票投资：四季度逆差131.81亿美元，全年逆差668.58亿美元。
• 其他投资：四季度逆差1279.67亿美元，创2015年以来新高；全年逆差2562.34亿美元，同样创历史新高。
  • 主要逆差来源：货币与存款、贷款和贸易信贷。
  • 外汇占款：因“二次结汇”水平较低，导致外汇占款增加有限。

四、储备资产与“错误遗漏”项

• 储备资产：四季度增加246.42亿美元，全年增加280.06亿美元，显著高于2019年的减少。
• “错误遗漏”项：
  • 四季度差额为-818.67亿美元，创2017年以来新高，占货物贸易总额比达6%，超过国际警戒线5%。
  • 全年差额为-1681.38亿美元，低于2019年，但季度波动较大，尤其在第二季度和第四季度。

综合分析

人民币汇率走势

• 人民币汇率相对强势：受国际收支顺差影响，人民币汇率保持相对强势。
• 升值幅度趋缓：随着疫情逐步控制，正向效应可能边际减弱，人民币升值可能放缓。
• 美元指数影响：需从长、中、短期分析美元指数对人民币汇率中间价的影响，短期内疫苗接种率高和国际金融风险加大有利于美元保持强势。

国际收支结构问题

• “错误遗漏”项偏高：统计质量有待提升，外汇管理面临挑战。
• 其他投资逆差巨大：吞噬了经常项目、直接投资与证券投资的顺差，导致储备资产增长受限。
• 投资收入逆差明显：尽管投资环境改善，但吸引外资持续再投资仍为长期任务。
• 资本市场开放风险：国内估值偏高可能引发资金大幅波动，需关注市场稳定性。

结论

我国国际收支在2020年四季度和全年总体保持顺差，人民币汇率维持相对强势，但升值速度可能减缓。人民币汇率改革持续推进，市场化进程未中断，双向波动区间持续扩大。同时，需关注“错误遗漏”项的高值、其他投资逆差、投资收入逆差及资本市场开放带来的波动风险，以确保外汇管理的稳健性。