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多空交织：国债市场分析总结

核心内容

近期国内金融市场呈现多空交织的格局，主要受信贷数据、疫情形势、商品期货走势及政策因素影响。整体市场情绪偏谨慎，建议投资者采取观望策略，关注市场波动。

主要观点

• 信贷数据不及预期：2月信贷数据低于市场预期，显示有效贷款需求不足，可能推动未来降息预期，利好期债价格反弹。
• 疫情边际恶化：国内疫情形势略有恶化，打压需求端预期，构成对期债的利多因素。
• 商品期货上涨：商品期货持续上涨对期债形成一定压制。
• 宽信用政策：国内宽信用政策的实施可能限制期债的上涨空间。
• 综合判断：建议投资者采取阶段性震荡思路看待市场，短期内不宜过度操作。

关键信息

一、经济数据与市场影响

• 2月金融数据：

  • 人民币贷款增加1.23万亿元，同比少增1258亿元。
  • 住户贷款减少3369亿元，企（事）业单位贷款增加1.24万亿元。
  • M2同比增长9.2%，M1同比增长4.7%。
  • 社会融资规模增量为1.19万亿元，同比少增5315亿元。

• 进出口数据：

  • 前2个月进出口总值6.2万亿元，同比增长13.3%。
  • 出口增长13.6%，进口增长12.9%。
  • 贸易顺差7388亿元，增加16.3%。

• 物价数据：

  • CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.6%。
  • 核心CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨8.8%，环比上涨0.5%。

二、市场关注重点

• 国内经济数据：重点关注3月15日发布的国内经济数据。
• 美联储决议：3月17日凌晨的美联储利率决议将是影响市场的重要因素。

三、资金面与货币政策

• 央行操作：本周央行公开市场净回笼3300亿元。
• 下周到期：500亿元逆回购和1000亿元MLF到期。
• 利率变化：
  • 存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值上行2bp至2.08%。
  • 一年期IRS下行2bp至2.21%。
  • 3个月Shibor持平于2.36%。

四、现券市场表现

• 收益率走势：本周银行间市场2、5、10年期国债收益率分别上行-1、-1、-1bp，10年期国债收益率为2.81%。
• 利差情况：
  • 国债10年期-2年期利差52bp，前值52bp。
  • 国债10年期-5年期利差25bp，前值25bp。
  • 信用利差148bp，前值146bp。
  • 美国10年期国债收益率上行26bp至2.0%，中美10年期国债利差85bp，前值108bp。

操作建议

• 推荐策略：观望。
• 理由：当前市场多空因素交织，建议投资者保持谨慎，避免在波动中盲目操作。

风险提示

• 价格下行风险：信用扩张速度加快可能对期债价格形成压力。
• 价格上行风险：经济加速放缓及央行加大宽松力度可能推高期债价格。

机构信息

• 中财期货有限公司：总部位于上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼，全国客服电话：4008880958。
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