20230322-东吴证券-密尔克卫-603713.SH-2022年年报点评_归母净利润同比+40_符合预期_关注经营环境改善_5页_466kb
报告摘要
密尔克卫（603713）2022年年报总结
核心内容
密尔克卫发布2022年年报，全年营业收入达116亿元，同比增长34%；归母净利润为6.05亿元，同比增长40%；扣非净利润为5.8亿元，同比增长41%。尽管2022Q4收入和归母净利润分别同比下降8%和1%，但公司一次性计提了约0.3亿元的商誉减值损失，加回后Q4及全年业绩符合预期。
主要观点
- 业绩表现：公司2022年整体业绩表现良好，归母净利润同比增长40%，高于行业平均水平，显示出较强的盈利能力。
- 业务增长：传统主业如仓库和运输保持高增长，分别同比增长32%和37%。新业务如罐箱及工程物流增长显著，同比增长71%，显示出较高的成长潜力。
- 经营环境：货代和分销业务受到宏观经济影响，增速有所下降，但公司仍保持积极布局，未来有望通过提升渗透率和市占率恢复增长。
- 投资评级：公司被评定为“买入”，未来成长空间较大，尤其在供应链整合与产业互联网发展方面。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2022A（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） | 2025E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11,576 | 15,690 | 20,646 | 25,976 |
| 归属母公司净利润 | 605 | 792 | 1,034 | 1,301 |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | 3.68 | 4.82 | 6.29 | 7.91 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 31.59 | 24.13 | 18.50 | 14.71 |
分业务表现
| 业务板块 | 2021收入（亿元） | 2022收入（亿元） | 同比增长 | 毛利率（%） | 毛利率变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| 货代业务 | 31.14 | 37.82 | +21.4% | 9.02% | +2.35pct |
| 罐箱+工程物流 | 5.68 | 9.70 | +70.6% | 13.91% | +4.69pct |
| 仓储 | 5.49 | 7.25 | +32.1% | 43.12% | +3.44pct |
| 运输 | 12.58 | 17.25 | +37.1% | 9.12% | +0.51pct |
| 分销 | 31.26 | 43.48 | +39.1% | 5.39% | -2.26pct |
财务指标预测
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 22.83 | 27.53 | 43.81 | 51.72 |
| ROIC（%） | 11.54 | 12.89 | 13.78 | 14.42 |
| ROE-摊薄（%） | 15.98 | 17.38 | 14.28 | 15.23 |
| 资产负债率（%） | 59.06 | 59.73 | 46.52 | 46.10 |
| P/B（现价） | 5.10 | 4.23 | 2.66 | 2.25 |
风险提示
- 新业务发展不及预期；
- GDR发行不达预期；
- 宏观经济及海外需求不景气。
投资建议
公司作为化工全供应链服务的龙头企业，具备“物贸一体化”交付能力，未来成长空间较大。尽管2023~2024年归母净利润预期有所下调，但整体估值仍处于合理区间，维持“买入”评级。
附：股价走势与市场数据
股价走势
- 3月21日收盘价：116.35元
- 一年最低/最高价：98.44/153.88元
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 市净率（倍） | 5.31 |
| 流通A股市值（百万元） | 19,028.88 |
| 总市值（百万元） | 19,126.16 |
估值分析
- 2023年P/E估值：24.13倍
- 2024年P/E估值：18.50倍
- 2025年P/E估值：14.71倍
总结
密尔克卫2022年业绩表现稳健，归母净利润同比增长40%，符合市场预期。公司传统业务持续增长，新业务展现强劲势头，尤其在罐箱及工程物流方面增长显著。公司积极布局环保领域，未来有望成为新增长点。尽管部分业务受宏观因素影响，但整体仍具备较强的盈利能力与成长潜力，估值合理，维持“买入”评级。
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