深度报告-20210623-兴业证券-极米科技-688696.SH-智能微投品类崛起_国产先锋执牛耳者_49页_7mb

极米科技研究报告总结

核心内容

极米科技（688696）是智能微投行业的领军企业，自2013年成立以来，专注于智能微投的研发、生产和销售，同时提供相关配件及互联网增值服务。公司以技术创新和消费场景拓展为核心，推动智能微投从专业领域向大众市场渗透，成功打造了多个爆款产品，如极米Z3、H系列和Z系列，成为国内投影仪市场的领导者。

主要观点

• 智能微投行业发展迅速：智能微投兼具科技和消费属性，通过技术创新和消费升级，成为家用投影市场的主流。2017-2020年，国内家用投影仪出货量年均复合增长率（CAGR）达32.15%，智能微投出货量占比超过88%。
• 极米科技具备先发优势：公司早期推出国内首款智能微投产品，持续进行产品迭代和创新，构建了强大的研发能力和产品矩阵，覆盖不同价格带和消费群体。
• 行业集中度提升：随着市场扩大和消费者认知提升，行业竞争加剧，中小品牌逐渐被整合，极米作为龙头品牌，市场份额稳步增长，2020年市占率达18%。
• 产品性能和盈利能力提升：公司通过自主研发光机和提升软件系统，显著提高了产品毛利率，2017-2020年毛利率从18%提升至32%。
• 海外市场潜力巨大：极米加速海外布局，预计到2025年，国内和海外市场空间将分别达到200亿元和67亿元，海外市场毛利率高于国内市场。

关键信息

市场数据（2021-06-22）

• 收盘价：832.70元
• 总股本：50.00百万股
• 流通股本：10.33百万股
• 总市值：41635.00百万元
• 流通市值：8603.74百万元
• 净资产：2435.07百万元
• 总资产：4164.2百万元
• 每股净资产：48.70元
• 每股经营现金流：3.71元

财务预测（2021-2023E）

• 营收预测：39.1/53.9/74亿元，同比增长38.2%/37.8%/37.3%
• 归母净利润预测：5.1/7.9/11.8亿元，同比增长91.1%/54.4%/48.9%
• EPS预测：10.3/15.9/23.6元
• 动态PE：80x/52x/35x

产品与技术

• 极米科技在光机设计、算法开发、软件系统等核心领域拥有大量专利，核心技术转化率达95%。
• 自研光机比例从2019年的7.92%提升至2020年的70%以上，有效降低采购成本并提升产品毛利率。
• 公司产品矩阵丰富，涵盖RSPro系列、H系列、Z系列、便携Play系列和子品牌MOVIN，满足不同消费群体需求。

渠道与营销

• 深度依赖电商平台，以高性价比推动产品放量，同时利用社媒营销和私域流量运营，提升品牌影响力。
• 线上渠道出货量占比逐年提升，2017-2019年线上出货量占比分别为42.2%、53.3%、52.8%，成为主要销售渠道。
• 通过与百度、芒果TV、爱奇艺等平台合作，获得内容资源和流量支持，提升用户粘性和产品销量。

行业趋势

• 消费升级：消费者对大屏、高画质和智能化需求上升，推动智能微投市场发展。
• 家庭小型化：城镇化推动小规模家庭占比上升，为智能微投普及创造条件。
• “宅经济”兴起：年轻人独居率上升，推动家庭娱乐向个人化、便携化发展。
• 技术进步：LED光源成本下降，亮度提升，推动智能微投向更多家庭场景渗透。

未来展望

极米科技作为智能微投行业的龙头，短期可关注产品高端化、多元场景渗透及自研比例上升带来的盈利能力改善；中长期则关注行业加速渗透及海外市场扩张。公司预计未来三年将保持高增长态势，有望进一步巩固行业领导地位。

风险提示

• 上游芯片供给持续短缺
• 海外市场拓展不及预期
• 市场竞争加剧

投资建议

维持“审慎增持”评级，关注其在智能微投行业的持续增长潜力和行业领导地位。