2018-光伏产业研究系列报告（2）_硅片—路线之争尘埃落定_巨头厮杀仍将持续_35页-2mb

光伏产业研究系列报告（2）：硅片一路线之争尘埃落定，巨头厮杀仍将持续

核心内容总结

光伏产业中的硅片环节是决定单多晶技术路线竞争的关键。随着单晶硅片在成本和效率方面的持续优化，其市场地位已基本确立。单晶硅片通过降低长晶成本和提升转换效率，逐渐取代多晶硅片成为主流产品。当前，单晶硅片的市场份额持续增长，预计到2018年已达52.7%，而多晶硅片的市场份额则维持在30%左右。

硅片行业具有重资产属性，资本投入大，规模效应显著。由于单多晶长晶设备无法互换，技术路线选择对企业的竞争力影响深远。目前，硅片行业处于产能过剩的寡头竞争格局，上游硅料供应有限，下游电池片产能扩张，导致硅片企业的毛利率处于低位。

主要观点

• 单晶硅片性价比优势明显：单晶硅片通过降低长晶成本和提高转换效率，相较于多晶硅片具备更强的市场竞争力。在金刚线切割技术普及后，单晶硅片的切片成本优势进一步扩大。
• 多晶硅片成本优势丧失：由于多晶硅片的长晶成本较高，且效率劣势明显，其在成本和效率方面的差距逐渐缩小，市场竞争力减弱。
• 硅片价格和毛利率受供需影响：随着行业供给过剩，价格持续走低，毛利率处于低位。尽管单晶硅片具备定价权，但整体行业仍面临价格战压力。
• 新技术对单晶硅片的利好：黑硅技术和PERC技术的结合，显著提高了单晶电池的转换效率，进一步巩固了其市场地位。
• 多晶硅片面临退出市场风险：多晶硅片的市场份额持续下降，且在成本和效率方面均处于劣势，未来市场空间有限。

关键信息

成本分析

• 长晶环节：单晶硅片的长晶成本已大幅下降，多晶硅片的降本空间有限。
• 切片环节：金刚线切割技术的普及，使得单晶硅片的切片成本略占优势。
• 效率差异：单晶电池的转换效率较之多晶电池高出1%~2%，在高效技术加持下，差距进一步扩大。
• 硅料价差：单晶硅料与多晶硅料的价差为多晶硅片提供了额外的成本优势，预计未来价差将维持在7~10元/kg。

市场格局

• 单晶硅片：市场份额持续上升，龙头企业隆基股份和中环股份在行业中占据主导地位。
• 多晶硅片：市场份额逐步下降，主要依赖低品质的菜花料，未来份额预计维持在30%左右。
• 行业集中度提升：硅片行业CR10已达59.2%，行业格局趋于集中，竞争加剧。

投资建议

• 关注单晶龙头：隆基股份和中环股份作为单晶硅片的主要厂商，具备成本和效率双重优势，是未来硅片行业的核心标的。
• 行业前景：单晶硅片的市场份额将持续扩大，而多晶硅片的市场地位逐渐被削弱。硅片行业的高毛利时代已成为历史，未来将是龙头的薄利多销时代。

风险提示

• 政策风险：政策环境可能再度恶化，影响行业需求。
• 技术颠覆风险：若出现新的革命性电池技术，可能对现有技术路线造成冲击。

投资标的

• 隆基股份：作为单晶硅片的龙头企业，具备较强的成本控制能力。
• 中环股份：与协鑫合作，进一步巩固其在硅片市场的地位。

行业趋势

• 价格战持续：硅片价格持续走低，毛利率处于低位。
• 技术路线明朗化：单晶技术路线已基本确立，多晶技术路线面临退出风险。
• 成本优势转移：随着金刚线技术的普及，单晶硅片在切片环节的成本优势逐步显现，而多晶硅片的市场竞争力减弱。

图表与数据

• 图表1：光伏产业链示意图，展示硅片在产业链中的位置。
• 图表2：2017年硅片厂商固定资产比率，显示行业重资产特征。
• 图表3：单多晶长晶设备差异，说明技术路线的不可替代性。
• 图表4：单晶硅棒拉制过程，展示单晶生产流程。
• 图表5：多晶铸锭法流程，说明多晶生产方式。
• 图表6：全球单多晶市场份额占比，显示单晶份额持续扩大。
• 图表7：2018年上半年硅片产能和产量统计，显示行业产能过剩。
• 图表8：531新政后硅片行业开工率，显示政策对行业的影响。
• 图表9：硅片龙头产能占比，显示行业集中度提升。
• 图表10：全球硅片产能分布，显示单晶产能增长。
• 图表11：全球硅片产量份额分布，显示单晶产量占比上升。
• 图表12：一体化组件企业硅片产能扩张情况，显示行业发展趋势。
• 图表13：2017年单晶硅片产量及份额，显示单晶市场份额。
• 图表14：2017年多晶硅片产量及份额，显示多晶市场萎缩。
• 图表15：年初至531新政前各环节价格降幅，显示价格调整。
• 图表16：531新政后各环节价格降幅，显示价格进一步下调。
• 图表17：2017年10月以来单多晶硅片价格战，显示价格竞争激烈。
• 图表18：2018年以来单晶硅片龙头毛利率变化，显示毛利率趋同。
• 图表19：2019年单晶致密料供需预测，显示单晶料供应紧张。
• 图表20：隆基股份与硅料供应商采购协议明细，显示企业采购策略。
• 图表21：单晶致密料国内需求和供给情况，显示供需关系。
• 图表22：多晶菜花料国内需求和供给情况，显示多晶料过剩。
• 图表23：531新政后单多晶各环节降价幅度，显示价格波动。
• 图表24：波特五力与供需结构分析总结，显示行业竞争格局。
• 图表25：硅片成本结构占比，显示硅料成本占比最高。
• 图表26：硅片产能过剩比电池片更明显，显示行业现状。
• 图表27：各厂商电池片业务毛利率水平，显示电池片行业盈利能力分化。
• 图表28：第一梯队厂商产量占比，显示行业集中度提升。
• 图表29：潜在竞争者来自下游向上延伸，显示一体化趋势。
• 图表30：2018年新进入者在低电价地区布局新产能，显示区域扩张策略。
• 图表31：单多晶硅锭每炉成本测算，显示成本差异。
• 图表32：单晶拉棒成本规模效应显著，显示单晶成本优势。
• 图表33：多晶铸锭成本规模效应较弱，显示多晶成本劣势。
• 图表34：多晶铸锭成本拆分明细，显示多晶成本构成。
• 图表35：单晶拉棒成本拆分明细，显示单晶成本构成。
• 图表36：单多晶硅锭每炉成本测算，显示成本差异。
• 图表37：金刚线切片与砂浆切片成本差异，显示切片成本优势。
• 图表38：2016年隆基推广金刚线切割，显示技术变革。
• 图表39：黑硅技术在四条路线中的性价比，显示黑硅技术对多晶的利好。
• 图表40：黑硅与PERC技术结合对电池效率的影响，显示技术协同效应。
• 图表41：铸锭单晶技术对效率差距的影响，显示铸锭单晶潜力。
• 图表42：理想单多晶硅片成本底部测算，显示成本趋势。
• 图表43：10MW集中式光伏电站投资明细，显示项目成本构成。
• 图表44：EPC投资成本相等对价差的影响，显示价差下限。
• 图表45：多晶硅片价格与组件功率的敏感性分析，显示价格与组件关系。
• 图表46：单晶PERC组件功率变化对价差的影响，显示技术影响。
• 图表47：度电成本相同时价差计算，显示价格影响因素。
• 图表48：价差下限到效益差区间中值的利润敏感性分析，显示利润影响。
• 图表49：CCZ法生长原理示意图，显示新技术潜力。
• 图表50：CCZ相比传统方案提高生产效率，显示技术优势。
• 图表51：CCZ和RCZ拉晶工序时间对比，显示生产效率。
• 图表52：RCZ和CCZ产能及晶棒尺寸对比，显示产能差异。
• 图表53：尺寸在30-40mm的颗粒硅，显示硅片尺寸趋势。
• 图表54：准单晶相比普通多晶的成本增量，显示技术成本。
• 图表55：准单晶产品良率分析，显示良率影响。
• 图表56：单晶与多晶价差总体呈扩大趋势，显示价格差异。
• 图表57：硅料产出中单晶料比例变动对价差影响，显示供需关系。
• 图表58：理想单多晶硅片成本底部测算，显示成本趋势。

结论

单晶硅片在性价比和效率方面已占据绝对优势，市场份额持续扩大。多晶硅片因成本劣势和效率差距，未来市场空间有限。硅片行业面临产能过剩和价格战压力，毛利率处于低位。未来行业格局趋于稳定，龙头企业的薄利多销模式将成为主流。