环保行业：使用者付费_2b绿证保障垃圾焚烧企业盈利稳定-240624-长江证券-11页_959kb

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核心内容概述

本报告聚焦于环保行业中垃圾焚烧企业的盈利稳定性问题，分析了垃圾处理费提价对地方政府财政的影响，以及通过“使用者付费”制度和绿证交易机制如何保障垃圾焚烧企业的持续盈利能力。

主要观点

1. 垃圾处理费提价对地方政府的影响

   • 垃圾处理费的提价短期内会加重地方政府财政负担，但中长期来看，随着“谁产生，谁付费”原则的落实，垃圾处理费将逐步转嫁至居民和企业，从而改善垃圾焚烧项目的现金流。

2. 居民端收费制度逐步推广，具备可行性

   • 居民垃圾处理费收费制度已在多个城市试点，如北京、深圳、福建、广东、广西等，收费标准一般在3~8元/户·月，对居民生活负担影响较小。
   • 政策推动下，未来更多城市将推行该制度，提升垃圾处理费收缴效率。

3. 绿证交易潜力巨大，与碳价密切相关

   • 绿证作为可再生能源电力的“电子身份证”，未来可能用于抵扣碳减排额度，其价格将与全国碳价挂钩。
   • 当前绿证价格偏低，主要受早期绿证核销政策影响，但随着2024年底绿证核发全覆盖政策的推进，绿证价格有望回暖。

4. 盈利模式多元化，保障企业稳定发展

   • 垃圾焚烧企业可通过绿证销售获得盈利性补偿，弥补中央可再生能源补贴退坡的影响。
   • 结合“使用者付费”和绿证交易，企业有望实现盈利模式的多元化和长期稳定。

关键信息

垃圾处理费提价与地方政府应对

• 垃圾处理费提价是当前垃圾焚烧行业的重要趋势。
• 地方政府是当前垃圾处理费的主要承担者，短期财政压力较大。
• 长期来看，垃圾处理费将逐步转嫁至居民及企业，减轻地方政府负担，改善项目现金流。

居民端收费制度现状

• 政策背景：自2002年起，国家就强调“产生者付费”原则，2020年要求全国城市及建制镇全面建立生活垃圾处理费收费制度。
• 收费方式与标准：
  • 北京：30元/户·年
  • 深圳：0.59元/立方米（随水费征收）
  • 福建、广东、广西等地区：3~8元/户·月（即36~96元/户·年）
• 居民负担分析：按每户3人、人均日产生垃圾1kg计算，户均年垃圾产量约1.1吨，需中央补贴约46元，若每月增加4元收费，即可覆盖补贴需求，对居民影响有限。

碳价与绿证交易前景

• 绿证定义：每张绿证代表1000千瓦时的可再生能源电量，可再生能源包括垃圾焚烧发电。
• 绿证价格与碳价关系：绿证价格未来将与全国碳价紧密相关，碳价上涨将推动绿证价格上涨。
• 当前绿证价格：2024年生物质行业绿证价格为30元/张，对应0.03元/kWh，尚不足以完全覆盖国补退坡的影响。
• 绿证价格预测：瀚蓝贵阳项目每张绿证对应碳减排量656.5kg，按当前碳价92.71元/吨计算，绿证合理价格约为60.9元/张，未来仍有上涨空间。

推荐企业

• 瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、伟明环保、兴蓉环境、洪城环境等环保行业龙头具备较强竞争力和盈利保障能力。

风险提示

1. 盈利性不达预期风险：垃圾焚烧项目特许经营周期较长，处理费单价能否维持与成本同步上涨存在不确定性。
2. 政策落地不及预期风险：碳市场扩容政策若未能如期落地，绿证价格可能仍维持低位。

图表与数据参考

• 图1：展示垃圾焚烧绿证及其明细信息。
• 图2：全国碳市场交易价格与欧盟碳价对比。
• 图3：2024年6月以来绿证成交价走势。
• 表1：居民垃圾收费制度相关政策。
• 表2：垃圾处理费收费制度在多个城市的实施情况。
• 表3：绿证类型及价格统计。
• 表4：2024年生物质行业绿证生产及库存情况。

投资评级说明

• 行业评级：基于沪深300指数，分为“看好”、“中性”、“看淡”。
• 公司评级：基于市场指数，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“无投资评级”。

分析师及联系人

• 徐科、任楠、贾少波、李博文

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