20250602-东吴证券-环保行业点评报告_全国绿电直连政策发布_打开垃圾焚烧发电IDC合作空间_2页_585kb

环保行业点评报告总结

核心内容概述

近日，国家发改委、能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，标志着绿电直连政策的顶层设计正式出台，为新能源与高耗能产业之间的合作打开了新空间。该政策特别指出，垃圾焚烧发电与IDC（互联网数据中心）的合作潜力巨大，有望推动行业向清洁、稳定、经济的方向发展。

主要观点

1. 绿电直连的定义与项目类型

• 定义：绿电直连是指风电、太阳能、生物质能等新能源不直接接入公共电网，而是通过直连线路向单一电力用户供应绿电，实现电量的物理溯源。
• 项目类型：
  • 并网型：电源、用户和线路整体接入公共电网，形成清晰的物理与责任界面。
  • 离网型：电源、用户和线路均与公共电网无电气连接，作为独立系统运营。

2. 政策支持与参与机制

• 鼓励民企参与：绿电直连项目原则上由负荷方作为主责单位，民企可参与投资，支持模式创新。
• 投资主体灵活：电源可由负荷方投资，也可由发电企业或双方合资。
• 交易与结算机制：
  • 不同投资主体需签订多年期购电协议或合同能源管理协议。
  • 项目负荷不得由电网企业代理购电，强调市场化交易属性。
  • 余电上网比例上限由省级能源部门确定，一般不超过20%。

3. 自发自用与费用缴纳要求

• 自发自用比例：并网型项目年自发自用电量占总可用发电量不低于60%，占总用电量不低于30%，2030年前需提高至35%。
• 费用缴纳：绿电直连项目需按国家规定缴纳输配电费、系统运行费用、政策性交叉补贴、政府性基金及附加等，各地不得擅自减免。

4. 垃圾焚烧发电与IDC合作空间

• 政策影响：绿电直连政策突破了发电红线限制，使存量合适的数据中心也能参与绿电直连。
• 合作优势：垃圾焚烧发电具备清洁、稳定、经济和地理位置优势，适合与IDC合作。
• 项目实例：浦东黎明智算中心利用2000吨/日垃圾焚烧项目供应绿电，配套溴化锂利用余热制冷。

5. 合作模式与盈利潜力

• 三种合作模式：
  • 纯供能模式：盈利增量弹性为26%，综合ROE由12%提升至16%。
  • 供能+机柜租赁模式：盈利增量弹性为66%，综合ROE由12%提升至15%。
  • 供能+算力租赁模式：盈利增量弹性为817%，综合ROE由12%提升至18%。
• 企业合作潜力：满足区位和规模要求的垃圾焚烧企业中，永兴股份达97%，军信股份85%，其他企业如绿动动力、旺能环境、伟明环保、瀚蓝环境（并购粤丰后）均在45%以上。

关键信息

• 政策目标：推动绿电直连发展，实现供需精准匹配，助力企业降低用电成本与应对碳关税。
• 适用企业：高耗能企业、出口外向型企业、数据中心等。
• 合作前景：垃圾焚烧发电与IDC的结合将成为趋势，具有显著的经济效益与环境效益。
• 风险提示：
  • 政策执行不及预期；
  • 电价波动风险；
  • 数据中心建设不及预期。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 分析师团队：
  • 袁理，执业证书：S0600511080001，电话：021-60199782，邮箱：yuanl@dwzq.com.cn
  • 陈孜文，执业证书：S0600523070006，邮箱：chenzw@dwzq.com.cn

行业趋势

• 行业走势：绿电直连政策的发布将推动环保行业，特别是垃圾焚烧发电与IDC的融合发展。
• 相关研究：
  • 《水污染治理从关注“老大难”到“提质增效”，固废板块提分红+供热IDC拓展提ROE》（2025-05-27）
  • 《生态环境保护督察工作条例》印发，固废板块提分红验证+供热IDC拓展提ROE》（2025-05-20）

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