环保行业深度报告-固废专题1——电网排放因子更新+能耗考核趋严-关注垃圾焚烧绿证价值提升-东吴证券_13页_1mb

固废专题深度报告总结：垃圾焚烧绿证价值提升

电网排放因子更新

生态环境部2024年4月12日公布2021年全国电力平均CO2排放因子为0.5568kgCO2/kWh，并细化剔除市场化交易非化石能源电量的排放因子为0.5942kgCO2/kWh。这一更新解决了绿电环境效益的双重计算问题，促进了绿证与碳核算体系的衔接，有助于提升绿电在国内外的价值认可。

能耗考核趋严

国家发改委2024年2月规定绿证交易电量纳入“十四五”省级节能考核，最高可抵消50%节能量。基于“单位GDP能耗降低”目标，预测2025年绿证理论需求覆盖绿电量约33.9万亿度，超过2023年可再生能源发电量。供给端，2023年绿证供应量对应16.7万亿度，将随可再生能源增长而增加。

垃圾焚烧绿证价值提升

垃圾焚烧绿证交易机制更新，初期聚焦补贴到期和新投项目。当前绿证价格为0.03元/度，参照碳价（如60元/吨）计算，度电减碳价值约0.08元/度。随着碳价上行和绿证与碳市场衔接完善，长期价格有望接轨真实减碳价值，提升企业现金流和盈利。绿证市场化交易可改善垃圾焚烧企业的财务状况。

投资建议

推荐【光大环境】和【瀚蓝环境】，因其固废板块估值较低（2024年普遍10倍以下），自由现金流改善和绿证价值提升带来潜在估值提升空间。建议关注【三峰环境】、【军信股份】和【永兴股份】。风险包括政策执行不及预期、碳价下行和应收账款风险。

风险提示

政策推进延迟、碳价波动或下降、地方财政压力影响绿证需求和企业现金流。

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