20250406-国泰期货-君研海外_海外宏观及大类资产周度报告_56页_13mb

国泰君安期货·君研海外宏观及大类资产周度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2025年4月6日的全球宏观及大类资产市场动态，涵盖美国对等关税政策、大类资产表现、市场高频数据、宏观经济指标、汇率市场、大宗商品、权益市场、加密货币及资金流动等多个方面。报告旨在为专业投资者提供市场分析与策略建议。

主要观点

1. 美国对等关税政策

• 美国于4月3日公布了对等关税政策细则，整体烈度超出市场预期。
• “对等关税” 计算参数锚定“逆差”而非对手“关税”，这使得各国进一步与美国谈判缺乏标准和锚定。
• 中国对美加权平均关税率已升至 37.3%，叠加此次 34% 的关税，累计关税水平达到 71.3%，远超特朗普竞选期间所宣称的 60%。
• 中国已采取全面反制措施，对原产于美国的所有进口商品加征 34% 关税，并在多个领域实施反制，包括稀土出口管制、实体清单管控、暂停进口资质等。
• 中国在世贸组织起诉美国措施，强调其违反多边规则。

2. 全球市场应对

• 加拿大 对未包含在USMCA中的美国进口汽车加征 25% 关税，保留此前报复性关税，并计划重新谈判贸易协议。
• 欧盟 恢复2018年和2020年反制关税，并计划于4月13日对价值约 180亿欧元 的美国商品加征关税。
• 墨西哥 正在制定全面的汽车关税应对措施。
• 英国 表示失望，但暂未明确反制措施，强调会为国家利益“毫不犹豫”地回应。
• 法国 可能采取多维度反制，包括提高关税、对数字服务征税等。
• 印度 通过削减关税、降低农产品进口税等方式缓和贸易冲突。
• 澳大利亚 拒绝报复性关税。
• 爱尔兰 倾向于加强反倾销规则，并呼吁谨慎应对。
• 越南、韩国、泰国 采取针对性措施以缓解关税冲击。

3. 美元与汇率市场

• 美元指数在“关税日”大幅下跌，跌幅0.98%，显示市场对美国政策的担忧。
• 日元 和 瑞士法郎 避险效用凸显，分别下跌 1.94% 和 2.27%。
• 欧元 需求强劲，上涨 1.18%。
• 人民币 在岸和离岸汇率小幅上涨，分别为 0.27% 和 0.34%，但面临贬值压力。

4. 美债收益率及信用利差

• 10年期美债收益率 为 3.99%，周度变化 -25.51bp。
• 2年期美债收益率 为 3.65%，周度变化 -25.99bp。
• 30年期美债收益率 为 4.41%，周度变化 -21.96bp。
• 美债收益率曲线趋于平缓，10-2利差目标位看向 18bp 和 14bp。
• 高收益信用债与Aaa级信用债利差 收缩，反映市场风险偏好变化。

5. 大宗商品表现

• 黄金 价格下跌 1.52%，但仍是避险资产，预计继续上探新高。
• 白银 表现偏弱，金银比可能上升至 100。
• 铜 和 铝 需求疲软，分别下跌 10.36% 和 6.63%。
• 原油 下跌 11.41%，反映市场对能源需求的担忧。
• 大豆 下跌 4.5%，显示农业板块受关税影响。

6. 美股表现

• 标普500 指数下跌 9.08%，纳斯达克综合指数下跌 10.02%，道琼斯工业平均指数下跌 7.86%。
• 主要行业表现：材料、工业、能源等板块跌幅较大，信息技术、医疗保健等板块也出现显著下跌。
• 盈利周期定位：标普500指数EPS季度同比增速为 7.5%，纳斯达克为 15.0%，显示市场盈利预期有所下调。

7. 加密货币市场

• 比特币 和 以太坊 价格下跌，但市场对加密货币的配置仍具吸引力。
• 主要比特币ETF 资金流量追踪显示市场情绪偏弱，但长期配置需求仍在。

8. 资金流量

• 标普500ETF 资金流入减少，显示市场风险偏好下降。
• 美长债ETF 资金流量显示投资者对避险资产需求增加。

9. 宏观数据与基本面

• 美国非农就业数据 月增幅为 22.8万，高于预期，但失业率略上行至 4.2%。
• 美国GDP 季环比折年率维持稳定，但各板块经济惊喜指数显示经济动能回落。
• 通胀 数据拆分显示核心通胀压力仍存，但能源价格回落缓解整体通胀压力。
• 消费者信心 指数下降，反映市场对经济前景的担忧。
• 信贷周期 显示美国信贷总量同比增速放缓，企业信贷调查数据反映市场信心不足。

10. 欧元区市场

• 欧元区金融条件指数 显示信贷脉冲和GDP同比趋势有所改善。
• 欧元区制造业PMI 显示经济活动放缓，但非制造业PMI相对稳定。
• 欧元区通胀 数据显示核心通胀压力仍存，但薪资增速放缓。
• 欧元区房地产市场 表现疲软，MBS信用利差收窄。

关键信息

美国关税政策影响

• 美国对等关税政策对全球贸易格局造成重大影响，尤其是对中国的出口造成显著压力。
• 中国对美加权平均关税水平已升至 71.3%，市场预期出口将下降 45.6%，进一步影响中国实际GDP增长。

汇率市场反应

• 美元指数因关税政策冲击大幅下跌，显示市场避险情绪升温。
• 日元和瑞士法郎作为避险货币表现突出，欧元和加元相对稳定。
• 人民币汇率在关税升级背景下仍维持一定韧性，但面临贬值压力。

大宗商品与权益市场联动

• 黄金作为避险资产表现强劲，但白银因供给和需求疲软表现偏弱。
• 美股各板块普遍下跌，尤其是能源和信息技术板块，反映市场对经济前景和盈利预期的担忧。

美国经济基本面

• 非农就业数据月增幅和薪资增速回落，显示经济动能减弱。
• 消费需求疲软，零售销售和消费者信心指数均出现下降。
• 信贷周期显示美国信贷总量同比增速放缓，企业信贷调查数据反映市场信心不足。

欧元区经济表现

• 欧元区制造业PMI显示经济活动放缓，但非制造业PMI相对稳定。
• 欧元区通胀压力仍存，但薪资增速放缓，显示经济韧性不足。
• 欧元区房地产市场表现疲软，MBS信用利差收窄，反映市场风险偏好变化。

结论

美国对等关税政策的实施引发全球市场对贸易摩擦和经济影响的担忧，尤其对中国和欧盟造成较大冲击。美元指数因政策不确定性大幅下跌，日元和瑞士法郎作为避险货币表现突出。美股整体表现疲软，反映市场对盈利预期和经济动能的担忧。大宗商品市场中，黄金作为避险资产表现强劲，但白银和铜等工业金属需求疲软。人民币汇率维持一定韧性，但面临贬值压力。整体来看，市场需关注后续政策演变及各国反制措施对全球经济和金融市场的影响。