20240525-国金证券-光伏行业月度跟踪_硅料检修规划推进_板块底部迹象显著_20页_1mb

光伏行业月报总结

1. 行业观点：产业链价格下跌导致盈利承压，出清除非短期事件

• 硅料价格跌破现金成本：5月硅料价格非理性下跌，P型、N型硅料价格已跌破企业现金成本，导致硅料产能检修推进。硅片、电池片环节亏损严重，组件盈利部分修复但仍处低位。
• 辅材价格松动：光伏玻璃价格暂稳但需求支撑转弱；胶膜和EVA树脂因订单减少价格下滑。
• 市场需求：国内装机同比+24%，但环比增速高；欧洲单月组件出口创历史新高，库存消化明确。
• 行业出清与板块位置：当前板块处于四重底部（基本面、预期、情绪、机构持仓），预计出清尾声需1-2个季度。

2. 价格与盈利

• 硅料：价格已跌破现金成本，头部企业检修推进，供应量下调。
• 硅片与电池片：现金成本亏损背景下部分企业减产，N型电池片降价，P型盈利略有修复。
• 组件：价格松动，N型组件盈利修复，但整体仍处低位。

3. 排产与需求

• 产能：5月硅片、电池片排产环比小幅增长，但受价格压力部分环节计划减产。
• 装机与出口：
  • 国内累计装机同比+24%；
  • 光伏组件4月出口创历史新高，欧洲十国单月出货占比达48%；
  • 外贸政策风险（美国关税、东南亚双反调查）短期影响有限，但中长期需关注全球化供应链布局。

4. 集采数据跟踪

• N型渗透率加速提升：央国企大型组件集采中N型占比从49%增至90%；
• 价格中枢下降：N型定标价环比下降0.02元/W，价差维持稳定。

5. 投资建议

• 短期主线：关注盈利修复确定性的环节（如玻璃、逆变器）及出清尾声技术迭代机会（HJT、0BB）
• 重点企业：一体化组件龙头（阿特斯、晶科）、储能/逆变器（阳光电源）、新技术设备材料企业
• 风险提示：需求超预期放缓、产能出清不及预期、美国贸易政策不确定性仍存

6. 风险提示

• 传统能源价格波动削弱光储经济性；
• 国际贸易壁垒加剧；
• 储能降本不及预期影响光伏渗透率；
• 产能超理性扩张风险

字数统计：约801字