光伏行业2022年报及2023一季报总结：高景气及硅料降价下，下游逐步修复-20230529-东海证券-25页_1mb

光伏行业2022年报及2023Q1分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年及2023年第一季度光伏行业的整体表现，重点包括装机量、出口情况、产业链利润分配、板块营收与盈利、现金流、存货周转、研发支出及资本开支等方面。总体来看，行业在高需求推动下保持增长，硅料价格下降带动下游盈利修复，同时各板块在技术迭代和市场扩张中持续扩张，但不同板块表现差异明显。

主要观点

1. 行业整体高景气持续

• 装机量：中国持续主导全球光伏装机市场，2022年新增装机87.41GW，同比增长约59.48%；2023Q1新增装机33.66GW，同比增长154.81%。工商业分布式装机占比达29.58%，成为新增长点。
• 出口：2022年出口154.50GW，同比增长显著。2023Q1出口50.90GW，环比增长52.85%，其中3月出口21.20GW，环比增长43.24%。欧洲、美洲、中东等市场表现强劲。
• 产业链：硅料价格下降释放下游利润空间，预计2023年底硅料价格降至100-150元/千克，将释放0.4元/瓦以上的利润，硅料利润分配占比降至30%以下。

2. 板块营收与盈利情况

• 收入：光伏设备板块2022年实现营收9374.23亿元，同比增长81.59%；2023Q1营收2336.50亿元，同比增长38.64%。
• 利润：2022年归母净利润1058.66亿元，同比增长134.49%；2023Q1归母净利润322.38亿元，环比增长25.86%。
• 板块表现：
  • 硅料：2022年营收1733.6亿元，同比增长133.26%；2023Q1营收381.01亿元，同比增长16.11%。
  • 组件：2022年营收4334.4亿元，同比增长76.74%；2023Q1营收1073.5亿元，同比增长48.69%。
  • 硅片：2022年营收1156.0亿元，同比增长88.34%；2023Q1营收293.18亿元，同比增长29.08%。
  • 设备：2022年营收378.66亿元，同比增长50.86%；2023Q1营收113.08亿元，同比增长61.56%。
  • 逆变器：2022年营收560.71亿元，同比增长71.58%；2023Q1营收175.90亿元，同比增长153.45%。
  • 辅材：2022年营收856.56亿元，同比增长48.04%；2023Q1营收229.84亿元，同比增长27.57%。

3. 盈利能力提升

• 毛利率：2023Q1板块整体毛利率达23.82%，环比上升3.71pct；净利率达15.04%，环比上升5.40pct，显示费用控制优化。
• 板块盈利：
  • 硅料：毛利率46.85%，净利率30.22%，同比分别上升11.50pct和12.98pct。
  • 硅片：毛利率21.73%，净利率12.74%，同比分别上升7.49pct和7.14pct。
  • 组件：毛利率16.62%，净利率9.51%，同比分别上升3.73pct和3.06pct。
  • 逆变器：毛利率30.53%，净利率14.21%，同比分别上升5.01pct和3.39pct。
  • 辅材：毛利率12.62%，净利率6.89%，同比分别下降2.55pct和6.02pct。

4. 现金流状况

• 行业整体：2022年经营性现金流净额达1296.85亿元，同比增长194.38%；2023Q1净额14.51亿元，同比增长352.87%。
• 板块表现：
  • 硅料：净额591.85亿元，同比增长476.73%。
  • 组件：净额486.43亿元，同比增长122.77%。
  • 逆变器：净额33.00亿元，由负转正，增长显著。
  • 辅材：净额-9.36亿元，同比下降473.70%，承压明显。

5. 存货周转

• 行业整体：2022年存货1817.11亿元，同比增长56.11%；2023Q1存货2088.74亿元，同比增长48.12%。
• 板块表现：
  • 组件：2022年存货799.71亿元，同增48.12%。
  • 硅料：2022年存货122.33亿元，同增128.33%；2023Q1存货155.90亿元，环比增长27.45%。
  • 电池片：2022年存货28.31亿元，同比下降19.41%。
  • 硅片：2022年存货44.04亿元，同比下降26.41%。
  • 辅材：2022年存货-9.36亿元，由正转负，承压明显。

6. 研发支出

• 行业整体：2022年研发支出达450.05亿元，同比增长73.52%；研发支出/营收比为4.70%，同比下降0.28pct。
• 板块表现：
  • 设备：研发支出26.51亿元，同比增长62.83%；研发支出/营收比7.00%，同比上升0.51pct。
  • 组件：研发支出237.71亿元，同比增长73.77%；研发支出/营收比5.48%，同比仅下降0.09pct。
  • 硅片：研发支出55.92亿元，同比增长66.44%；研发支出/营收比4.84%，同比下降0.64pct。
  • 硅料：研发支出55.04亿元，同比增长128.33%；研发支出/营收比3.17%，同比下降0.07pct。

7. 资本开支

• 行业整体：2022年资本开支达1074.77亿元，同比增长49.41%。
• 板块表现：
  • 组件：资本开支最高，达400.11亿元。
  • 硅料：资本开支1733.6亿元，同比增速最高。
  • 电池片：资本开支同比增幅最大，达265.49%。
  • 设备：资本开支378.66亿元，同比增长50.86%。

关键信息

• 装机量：中国连续9年占据全球新增装机量25%以上，2023Q1装机量同比增长154.81%。
• 出口：2022年出口量达154.50GW，2023Q1出口量50.90GW，同比增长36.83%。
• 硅料降价：硅料价格下降释放下游利润，预计2023年底硅料价格降至100-150元/千克，下游盈利修复。
• 板块表现：组件、硅料、硅片、设备、逆变器等板块均实现营收和利润双增长，但增速分化明显。
• 现金流：硅料、组件、逆变器现金流充裕，辅材端现金流承压。
• 研发支出：组件和设备研发支出较高，技术迭代推动研发投入。
• 资本开支：行业维持高投资强度，组件和硅料资本开支最高，电池片增幅最大。

风险提示

• 全球宏观经济波动
• 行业内部竞争加剧
• 国际贸易及新能源政策变化
• 产业链博弈风险