电子行业海外电子跟踪报告：英飞凌FY2020Q2季报总结及业绩说明会纪要-20200509-招商证券-18页_796kb

报告摘要

英飞凌FY2020Q2季报总结及业绩说明会纪要

核心内容

英飞凌于2020年5月5日发布了FY2020Q2季报，财报显示公司单季度营收为19.86亿欧元，环比增长3.65%，但低于此前的业绩指引。净利润为1.78亿欧元，同比下滑28.51%，环比下降15.24%。整体来看，尽管营收表现略低于预期，但公司仍保持了相对稳定的财务状况。

主要观点

营收表现：FY2020Q2营收环比增长3.65%，但低于此前的业绩指引，主要受到新冠疫情的影响。
部门表现：
- ATV部门：营收8.46亿欧元，环比增长2.05%，但同比下滑3.31%。主要受汽车市场需求下滑影响。
- IPC部门：营收3.58亿欧元，环比增长7.19%，同比增长3.17%。风力发电收入创历史新高。
- PSS部门：营收6.17亿欧元，环比增长4.05%，同比增长4.40%。主要受益于数据中心和通信产品需求增加。
- DSS部门：营收1.62亿欧元，环比增长2.53%，同比几乎持平。需求稳定，主要产品领域均有增长。
利润率：调整后毛利率为35.6%，同比和环比均有所下降；分部业绩利润率13.8%，同比和环比均下滑。
并购Cypress：英飞凌于4月16日完成对Cypress的收购，预计FY2020Q3营收中位值为21亿欧元，全年营收预计为84亿欧元，上下浮动5%。并购后预计产生每年1.8亿欧元的成本协同效应和15亿欧元的潜在收入协同效应。
资本支出与研发：FY2020全年资本支出预计为12亿至13亿欧元，继续投资建设奥地利菲拉赫的新300毫米晶圆厂，预计2021年底投产。研发支出预计约为10亿欧元。
疫情对业务的影响：疫情对汽车行业造成严重影响，导致供应链中断和市场需求下降。公司通过调整产能、优化库存、实施短期工作计划等手段应对挑战。
未来展望：尽管短期内面临挑战，但公司仍对长期增长持乐观态度，认为电动汽车、可再生能源和物联网等领域将带来结构性增长机会。

关键信息

营收数据：
- FY2020Q2营收：19.86亿欧元（环比+3.65%）
- FY2020全年营收预计：84亿欧元（含Cypress，浮动±5%）
部门收入占比：
- ATV：42.6%
- IPC：14%
- PSS：27%
- DSS：14%
毛利率：
- 调整后毛利率：35.6%（同比-3.1pct，环比-2.3pct）
分部业绩利润率：
- ATV：6%（同比-6.8pct，环比-2.1pct）
- IPC：17.3%（同比-2pct，环比-1.3pct）
- PSS：22.4%（同比+0.1pct，环比-2.2pct）
- DSS：14.2%（同比+2.6pct，环比+0.3pct）
成本与协同效应：
- 并购后预计每年实现1.8亿欧元成本协同效应
- 潜在收入协同效应为15亿欧元
财务状况：
- 现金税率为16%
- 自由现金流为正，预计在1亿欧元至3亿欧元之间
- 流动性保持在10亿欧元目标水平以上
市场与行业分析：
- 汽车行业受疫情影响最大，预计全年产量下降15%至25%
- 电子行业整体表现稳定，部分领域如数据中心、通信和可再生能源表现良好
- 汽车部门市场份额为11.2%，与第一大厂商差距缩小
风险提示：
- 客户需求不达预期
- 同行竞争加剧
- 技术替代风险
- 宏观经济及政策风险

附录信息

投资者问答环节：
- 汽车市场复苏预计在下半年，但不会完全恢复
- 闲置成本预计全年为6亿欧元，主要集中在汽车行业
- 自由现金流预计为正，但受到并购相关成本影响
- 未来财务费用预计为2%，利息支出约为1.4亿欧元
分析师信息：
- 鄢凡：招商证券电子行业首席分析师，有11年证券从业经验
- 王淑姬：招商证券电子行业分析师
- 张益敏：招商证券电子行业分析师，覆盖多个电子细分领域
投资评级定义：
- 短期评级：
  - 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  - 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  - 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  - 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
- 长期评级：
  - A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  - B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  - C：公司长期竞争力低于行业平均水平
- 行业投资评级：
  - 推荐：行业基本面向好
  - 中性：行业基本面稳定
  - 回避：行业基本面向淡

总结

英飞凌在FY2020Q2面临疫情带来的严峻挑战，但通过优化运营、调整产能和加强供应链管理，保持了业务的稳定运行。尽管汽车部门受疫情影响较大，其他部门如PSS和DSS表现相对稳健。并购Cypress为公司带来了新的增长机会和协同效应，预计将在未来三年内逐步显现。公司对未来保持乐观，认为结构性增长机会仍然存在，尤其是在电动汽车、可再生能源和物联网等领域。

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