20211104-天风证券-万达电影-002739.SZ-疫情局地反复业绩承压_院线市占率保持提升_3页_796kb

万达电影（002739）总结

核心内容

万达电影在2021年前三季度实现营收92.71亿元，同比增长188.50%，归母净利润2.91亿元，同比增长114.42%。然而，2021年第三季度公司遭遇业绩下滑，单季度营收22.37亿元，同比增长80.25%，但归母净利润为-3.48亿元，扣非后归母净利润为-3.63亿元，主要受到疫情反复、影片票房未达预期及项目延期等多重因素影响。

主要观点

• 疫情对业绩的影响：2021年第三季度，由于多地疫情反复，全国超过3,000家影院暂停营业，导致全国票房同比下降57.3%，观影人次下降58.5%。此外，澳洲院线下属部分影院也因疫情暂停营业，进一步拖累公司业绩。
• 影片表现不佳：公司7月上线的《新大头儿子和小头爸爸4：完美爸爸》和《2哥来了怎么办》票房未达预期，而原定暑期上映的《皮皮鲁与鲁西西之罐头小人》延期上映，影响了整体内容收入。
• 市占率稳步提升：尽管疫情对行业造成冲击，万达院线仍保持市场占有率的稳步提升，2021年第三季度市场占有率为16.1%，国庆档市场占有率提升至14.4%，高于2019年同期水平。
• 财务表现相对健康：公司前三季度毛利率为31.52%，同比提升58.88个百分点，净利率为3.22%，同比增加66.50个百分点。经营性现金流净额为24.98亿元，显示公司具备良好的现金流管理能力。
• 投资建议：考虑到疫情对行业的影响及公司面临的挑战，分析师下调了公司2021-2023年的归母净利润预测，分别为4.79亿元、12.74亿元和16.02亿元，对应PE分别为63.1x、23.8x和18.9x，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括疫情持续影响、电影票房不达预期、电视剧及游戏等项目收益不及预期、经营业绩波动带来的现金流风险以及行业监管趋严等。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

• 2021年第三季度：营收22.37亿元，同比增长80.25%，归母净利润-3.48亿元，扣非后归母净利润-3.63亿元。
• 现金流：前三季度经营性现金流净额为24.98亿元，显示公司现金流状况良好。
• 资产负债率：2021年前三季度为66.71%，相比2020年有所上升，但整体仍处于可控范围内。
• 资产与负债情况：公司资产总计从2019年的26,488.08亿元增长至2021年的32,106.95亿元，负债合计从12,349.61亿元增至21,417.83亿元。

市场表现

• 股价走势：2021年11月4日股价为13.56元，一年内最高为24.23元，最低为12.35元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为优质电影龙头在中长期逻辑上未改变，中小企业将加速出清，公司有望在行业复苏中提升市场份额。

结论

尽管万达电影在2021年第三季度面临业绩下滑，但其市占率持续提升，财务状况相对健康，现金流良好。分析师认为，公司具备较强的市场竞争力和恢复潜力，预计未来几年业绩将逐步回暖，维持“买入”评级。然而，疫情反复、影片表现及行业监管等风险仍需关注。